在 2020 年号称 5G 爆发年的时刻，国内 IC 设计大厂联发科接力推出天玑 (Dimensity) 1000 及 800 系列 5G SOC 抢市，在产品性能优异，且时间点领先竞争对手的情况下，联发科对此给予相当大的期望值。只是，外资在近期的观察之后，对这样的情况似乎不买单。外资在最新报告中就指出，5G SoC 的供需失衡的状况现在已经消失。因此，预期联发科会出现一些损失，除非联发科降低 5G SoC 价格以进行竞争。否则，以预计联发科在 2020 年的本益比 20 倍来计算，未来目标价将不那么吸引人。因此将投资评等从“加码”降至“中立”，目标价也从每股新台币 466 元，下修到每股 438 元。
外资在报告中指出，当前手机的周期性问题已经变成结构性问题，也就是中国 5G 智能手机的成长只是暂时放缓，并未真正的衰退。因此，只要手机品牌商维持 5G 智能手机新产品的发表时间，这就可以确认联发科在 5G SOC 发展上的成功。因此，预估 5G SOC 所带来的获利应仅延迟一到两季，并不是真正的衰退。但是，关键的问题点在于中国最近的 5G 智能手机需求疲软，也挑战了联发科与客户间的伙伴关系。原因在于联发科的客户也需要确保获利，此时联发科将无法再享受 5G SoC 领先的优势，导致无法再向客户收取高昂的费用。
报告中进一步指出，目前联发科的主要中国客户 Oppo，旗下的新 5G 计划带来的风险越来越大，因为市场对 OPPO 第一波 5G 智能手机，包括 Reno 3 和 3 Pro 等的最初需求很差，导致客户重回联发科进行新的价格协商。2020 年初，联发科公开表示，其 5G 获利率应高于 4G。而在这样的情况下，将可能使的联发科的客户有理由透过借由竞争对手高通 (Qualcomm) 所提供的优惠价格，对联发科的 5G SoC 价格施加压力。因此，除非联发科同意将其天玑 Dimensity 800 系列处理器售价降低约 20%，来到每个 40 美元上下。否则，预计联发科将在第 2 季失去 Oppo 下一个关键的 5G 计划──Reno 4。
最后外资强调，联发科在 2020 年第 2 季不可能出现如华尔街分析师所预估的营收季成长 10%-20% 的强劲市场复苏状况。甚至，在当前 5G 需求降低和潜在性损失的情况下，2020 年第 2 季联发科可能只有个位数百分比的成长。虽然，长期来分析，在出货价格与相关的计划结合下联发科的 5G 产品仍被期待。不过，建议进行投资的时间是在相关负面消息被消化之后。而受到消息面的冲击，加上大盘走跌的影响，联发科 17 日盘中股价最低来到每股 394 元的价位，下跌 11 元，跌幅约为 2.5%。
(首图来源:联发科提供)
