11 月 17 日，在疫情阴影下起起落落大半年的 Airbnb 用一纸 IPO 申请吸引外界目光。
Airbnb 上次受如此高关注是 5 月，当时 Airbnb 创始人兼 CEO 布莱恩‧切斯基（Brian Chesky）内部信宣布将裁员 1,900 人，占总员工数四分之一，缩减核心业务以外投资。
后来随着全球疫情起伏，Airbnb 业务在部分地区回暖，另一些地区仍受挫，而各地不同疫情走势、官方政策和人们出游意愿都不断变化。
据外媒报导，去年 Airbnb 估值达 310 亿美元，但疫情冲击下，一度掉至 180 亿美元，近乎打对折。现在上市，真的意味 Airbnb 已扫颓势吗？市场对 Airbnb 的信心和预期又是否重回往日水准？
招股书里的秘密
Airbnb 招股书首次披露近 6 年的经营情况。就 2020 年来说，前 9 个月总营收 25.2 亿美元，同期相比下降逾 30%，净亏损较去年翻倍，约 7 亿美元。
这两个数字并不乐观，不过分季来看，Airbnb 业务确实逐步恢复。2020 年第三季总营收 13.4 亿美元转亏为盈，净利润 2.2 亿美元。
Airbnb 还披露其他重要经营数据，如“夜晚和体验”（Nights and Experiences）预订量。今年前三季“夜晚和体验”预订量下降 41% 至 1.5 亿，体验服务预订量仅去年三分之一，降幅更明显。
具体来说，“夜晚和体验”预订量于第三季改善，提升至 6,180 万。Airbnb 分析此现象为“北美和欧洲的强劲业绩，尤其是国内和短途旅行的弹性，推动人们对 Airbnb 的兴趣，使情况改善。”
GBV（Gross Booking Value，预订总额）也是衡量旅馆民宿类公司的重要指标，与电商业较关注的 GMV（成交总额）类似。2020 年前 9 个月，Airbnb 累计 GBV 为 180 亿美元，较去年同期 294 亿美元下降 39%。第二季下降最严重达 67%。随后由于旅行需求反弹，第三季取得 GBV 增长，但仍较去年同期下降 17%。
▲ Airbnb 各季“夜晚和体验”预订量。（Source：招股书，以下同）
▲ Airbnb 各季 GBV。
除了各项指标数据，Airbnb 地区性表现也值得关注。据“夜晚与体验”预定量、GBV 和营收等综合衡量，疫情后北美复苏最强劲，Airbnb 主要收入来源也从 EMEA 地区（欧洲、中东和非洲）转移到北美。2020 年前 9 个月，全球平均每“夜晚和体验”预订 GBV 为 122.47 美元，北美地区高达 172.97 美元，远超过 EMEA 地区 100.80 美元，亚太和拉丁美洲地区相对更低。
身为非常依赖旅游业的共享民宿平台，Airbnb 的季节性波动同样明显。对北半球而言，通常旅游旺季为每年 6~9 月，那时人们出游需求暴增，能动有效拉抬 Airbnb 订单量和营收。观察数据可发现，即使去年一切正常，Airbnb 也仅第三季盈利 2.7 亿美元，剩下四分之三时间无法摆脱亏损。今年前 9 个月，依然只有第三季取得净利润 2.2 亿美元。
如此说来，今年第三季转亏为盈，究竟是摆脱疫情阴影，还是藉旅游旺季之力短暂回血，现在还无法有结论，需要参考今年第四季营收数据等资讯。
咬牙熬过寒冬
Airbnb 创始人兼 CEO Brian Chesky 接受采访时透露，“我们花了 12 年打造 Airbnb 业务，在 4~6 周内几乎失去一切。”当时有媒体推测 Airbnb 濒临破产，虽然很快遭 Airbnb 官方否认，但可看出疫情对 Airbnb 的打击多巨大。
为了减少疫情影响，度过这段艰难时光，Airbnb 想出各样方法，不过到底还是两个对策，“开源”和“节流”。
节流是每家受疫情影响的公司都先思考的方向。对 Airbnb 来说，节流措施包括裁掉约四分之一员工、创始人和高层带头减薪、缩减行销支出、减少非核心业务的投入等。
开源方面，Airbnb 发现国内和短期旅行的人数增加，越来越多用户倾向车程范围内的短程旅游、城市周边游，因此更新网站和 App，针对性地推广本地和非城市住宿以满足需求。
除了自身业务拓展，Airbnb 还在今年 4 月从私募股权公司 Silver Lake 和 Sixth Street Partners 筹集 10 亿美元，设法为自己“输血”，不过外界还不太清楚这笔融资用在何处。
招股书中，Airbnb 将疫情列为首要风险因素。未来一段时间内，面临的主要挑战依然是新冠病毒传播和封锁措施。
Airbnb 总部的美国，为了遏制疫情扩散，芝加哥、圣地牙哥、亚特兰大等城市近期都提出或通过更严格的短租规范或禁令，这些限制性政策很可能让 Airbnb 北美地区订单量和 GBV 增长陷入停滞或再度出现颓势。
业界分析指出，由于经营数据不利和新冠肺炎疫情造成的旅游业寒冬，即使 Airbnb 今年顺利于那斯达克上市，市场依然充满不确定性。
共享经济巨头上市隐忧
市场对 Airbnb 的另一个隐忧则源于 Uber、WeWork 等共享经济企业上市后的前车之鉴。
Uber 招募具一定资质的司机和车辆，透过平台调配给有乘车需求的用户。便捷高效、相对便宜的价格使 Uber 迅速扩大用户规模，经营模式也得到认可，巅峰时期估值曾接近 910 亿美元。
不过 Uber 传奇没有持续太久，去年 5 月 11 日上市破发，首日下跌 7.62%，报收于 41.57 美元，总市值 697 亿美元，市场对 Uber 代表的零工经济发展潜力感到担忧；另一方面，Uber 有不正当竞争、以亏损为代价烧钱抢占市场等问题，业务模式的可持续性不被看好。
共享办公领域，WeWork 也曾是明星企业备受追捧，直到 2019 年初，WeWork 估值一度高达 480 亿美元。可惜好景不长，WeWork 招股书披露巨额亏损，同时不合理的组织架构也引来大量质疑。迫于多方压力，最终 2019 年 9 月底撤回 IPO 申请。
不过完全按照 Uber 和 WeWork 的发展历程预估 Airbnb 也不合理。以 WeWork 为例，对资产和现金流的倚重程度远高于后两者。WeWork 模式的核心在于，先租赁翻新大型办公场所，再以短租形式转租给其他公司，以此赚取长租与短租的价差。
一旦资金链断裂，WeWork 从根本丧失整个运作模式的控制力，同时前期巨大投入也导致盈利困难。但对 Airbnb 来说，民宿方面的前期投入、维护成本较少，属于轻资产型企业，就像这次疫情期间，一旦下调非核心开支，经营压力就得到缓解。
据推测，为了避开美国总统大选的“余震”，Airbnb 可能会选择 12 月上市。身为核心业务和上市进程都受疫情较大冲击的公司，选择的首发时间节点不可谓不“刺激”，很难说最后是用业务模式和韧性感动市场，还是市场会迎面浇 Airbnb 一盆冷水。
一切待上市时就能见分晓了。
（本文由 品玩 授权转载；首图来源：达志影像）
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