稳懋 20 日召开法说会，估今年第 3 季营收将季减一成，其中包括手机相关应用的 cellular、Wi-Fi、Infrastructure 及 3D 感测（VCSEL）皆较第 2 季下滑，估值大幅低于市场预期，市场原本预期第 3 季营收个位数甚或是双位数季增，主要系客户进行库存调整，而第 3 季毛利率则估约 30% 出头（low thirties），并指出整体下半年营收较 2017 年同期要成长有一定难度。
稳懋成立于 1999 年，为砷化镓晶圆代工厂，主要制造 HBT 及 pHEMT 制程芯片，应用于手机／Wi-Fi 用功率放大器（PA）、高功率基地台及射频切换器（RF Switch）等；公司并于近年切入 VCSEL 领域，可符合人脸辨识所需的高分辨率需求，2017 年美系手机大厂新款手机导入 VCSEL，稳懋因良率佳，且相较同业以 4 吋晶圆产能为主，稳懋则具备充足的 6 吋晶圆产能，成本上有优势，因而顺利打入供应链。
以应用端而言，稳懋第 2 季营收结构为 cellular（手机移动网络）占 35%~40%、Wi-Fi 占 30%~25%、Infrastructure（通讯基础建设）20%~15%，其他（含 VCSEL）占 16%。
稳懋第 2 季营收 45.67 亿元，季增 2.31%、年增 19.56%，与预期相符，毛利率 32.4%，较首季下滑 1.7 个百分点，主因毛利率较低的 cellular 比重提升，毛利率相对较佳的 3D 感测产品营收比重则下滑，营业利益 9.46 亿元、季减 9.13%，业外有汇兑利益约 1.76 亿元挹注，税后净利 9.05 亿元，较首季及 2017 年同期皆成长 24%，EPS 为 2.16 元。
至于市场关注的第 3 季展望则大幅低于市场预期。稳懋指出，第 3 季营收将季减一成，包括手机相关应用的 cellular、Wi-Fi、Infrastructure 及 3D 感测（VCSEL）皆较第 2 季下滑，营收大幅低于市场预期，主因客户进行库存调整。
库存调整滥觞在于两点，其一，2017 下半年某美系一线终端客户需求佳，VCSEL 供应链良率还有待提升（供应链良率与 VCSEL WAFER 用量成反比），是以，在该美系客户需求量大幅拉升下，排挤掉稳懋其他客户所需产能，以致 2018 年上半年非美系客户基于下半年产能恐又将卡死的疑虑，提前大量备货，因此第 3 季进入库存调节；其二，有法人亦指出，美系客户 3D 感测应用有新旧规格转换，因而造成第 3 季营收修正。
稳懋表示，第 3 季各产品线营收都会较第 2 季下滑，其中，下滑幅度最小的是 cellular，Wi-Fi、Infrastructure 下滑幅度都会比 cellular 大，VCSEL 预期会有双位数下滑。
稳懋第 3 季毛利率则估约 30% 出头（low thirties），法人质疑为何第 3 季营收规模下滑，毛利率还能持稳第 2 季水准，稳懋说明，近年稳懋自 C 厂通过客户认证之后，毛利率最低都有三成，第 3 季虽营收规模下滑，但还在控制范围内，同时稼动率第 2 季达 85%，而第 3 季虽受影响，惟能维持七至八成，对毛利率影响都不算大。
若以稳懋第 3 季营收预估来看，第 3 季营收将呈年衰退，为近 6 季以来首度年衰退，稳懋表示，第 4 季虽然客户有新产品推出，但目前没办法掌握需求，但以第 3 季客户拉货保守情况，以及 2017 年第 4 季高基期之下，2018 年下半年营收要达年成长有一定难度，不过因为 2018 上半年营收成长较多，全年营收也不一定会下滑。
针对 3D 感测产品即 VCSEL 展望，稳懋表示，2018 年仍是成长力道最大之产品线，不过先前外界预估 2018 年会有 1~2 倍成长，现在来看没有办法成长那么大，预估全年成长不到 1 倍。
稳懋指出，2017 年 3D 感测营收约占 10% 出头，2018 年预期达 15%~20% 占比，同时 2018 年上中下游良率都有进步，或多或少影响 VCSEL WAFER 用量，因此预期全年该产品线营收成长幅度不到 1 倍。
针对已有 IDM 厂兴建 6 吋产能要抢夺 VCSEL 市占率，稳懋表示，目前为止公司还是主要客户的主要供应商，生产能力还领先其他厂商，2019 年而言，目前也持续与客户洽谈未来产品计划。
因应业务扩张，稳懋 2018 年资本支出粗估达 70 亿元，规模较 2017 年增加约 75%，主要用于扩厂、添购设备，稳懋 2017 年产能达 29,000 片，目前增加至约 32,000 片，预计 2018 年底或 2019 年初增加至 36,000 至 37,000 片。
关于 5G 市场看法，稳懋则表示，目前观察 5G 进度不致于落后，预期 2019 年下半 5G PA（功率放大器）手机可以问世，基地台则会相对慢一些，主因一开始会以导入示范区为主，但往后将逐年看增，预期 2020 年之后会逐步发酵。
稳懋表示，5G 手机因为功能及设计都不太一样，需要额外增加 PA，PA 用量会较 3G 及 4G 手机增加，增加的数量要看每支手机需要多少个 frequency（频段）而定。
（本文由 MoneyDJ新闻 授权转载；首图来源：稳懋）
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