市场对于浩鼎的解盲结果，媒体、专家、法人看法简直是南辕北辙。但股价是现实的，2 月 22 日，浩鼎开盘直接跳空跌停板 613 元，直至本刊截稿前，浩鼎市值已经快速蒸发了 228 亿元了……浩鼎接下来会重演之前基亚崩跌的噩梦吗？或许，投资人都该重修正确看待新药类股的价值与价格的这一堂重要课题！
2 月 21 日下午 2 点，让不少生技股投资人心中悬著一块大石头的浩鼎乳癌新药 OBI-822 解盲终于公布结果。结果并不如预期，但是浩鼎董事长张念慈依然信心满满的一番谈话，让整个市场陷于片迷雾之中。
浩鼎解盲冲击大 股价人间大蒸发
他说，“解盲未过关，但成效超乎预期，是相当成功的临床试验。”也因此，包括媒体、专家、法人市场对于浩鼎的解盲结果看法，呈现南辕北辙的纷歧状态。到底真相如何？
股价其实是会说话的。2 月 22 日上午 9 点，浩鼎开盘直接跳空跌停，股价直接下杀至 613 元，后面还有 2 万多张的卖压排队等着要卖。
在如此压力之下，浩鼎于盘后极其慎重地召开了法说会，希望厘清投资大众的疑惑。然而，市场依然不买账；隔天，23 日，浩鼎一样不敌市场卖压，送出第二根跌停板，股价狂泻至 552 元，盘面高挂 1 万 4,000 张卖压，让这档原本市值上千亿元的股票，在短短 2 天就蒸发 228 亿元市值。
有了之前基亚事件的阴影，浩鼎解盲后的说明会上，吸引大批的法人、媒体与同业，现场被挤得水泄不通。法人们不断地私下交换意见，他们研判即使不至于出现基亚连续 20 根跌停板的崩跌，在一根跌停板是 10% 的现在，“4 至 5 根跌停板，恐怕还是免不了的……”
而让人意外的是，这一家上柜生技公司公布不如预期的临床实验报告，居然成为各大报纸的头版，可见市场关切的程度。尤其，在新政府对生技政策的高度扶持下，台股才正要欢欣鼓舞迎接生技股光明前景之际，再加上有中研院院长翁启惠、润泰集团的尹衍梁全力加持的浩鼎，很自然地集光环于一身，成为台湾新药股的新指标。
因此，对浩鼎怀抱期望的人不在少数；“浩鼎和过去的基亚不一样，这次一定会过关。”在解盲前，市场上耳语不断，有著名人加持的浩鼎，就在这样高度的期待下，不仅是第一家被纳入 MSCI 的台湾新药公司，也一举将股价推升至 700 元，成为第一档市值超过千亿元的生技热门股。
新药公司的解盲在台湾资本市场，浩鼎并非首例，2014 年 7 月基亚肝癌新药 PI-88 解盲不如预期，出现 20 根跌停板的惨况，让投资人记忆犹新。现在更具指标意义的浩鼎解盲未过，同样也是无悬念的被打入跌停板，并拖累相关高价新药股跟着遭殃。
筹码动态有玄机 市场疑虑满天飞
“台湾投资人对于还处于烧钱阶段的新药股投资观念，充满着赌的成分，这是不可思议的一件事。”一名长期观察台湾生技业的创投主管担忧的表示。就拿浩鼎为例，先撇开解盲之后的市场评论，在此之前，市场多数投资人应该都知道解盲结果的发布，带有一翻两瞪眼的对赌性质；假若数字反映好，股价升天；一旦失败，恐怕出现新药股全面大回档的惨况。
甚至，连法人机构台湾工银在浩鼎解盲之前的评论，都预测解盲过关概率高，还预测过关后目标价上看 882 元以上，并会带动生技类股持续走强。然而，如此重押过关当作评价标准与投资决策，似乎过于草率。因为市场早有先例，即使过关取得药证，股价还不一定会涨，因此以解盲过关与否做为投资决策，绝非合适理性的投资判断。
以宝龄为例，2014 年 9 月宝龄的拿百麟新药，如外界预期顺利拿到美国药证。但这重大利多并未推升宝龄的股价，反而是宝龄股价下跌的开始。统计至今，宝龄已经由高点 451 元修正至 120 元，跌幅高达 73%。
市场分析，这是因为在拿百麟新药过关之后，投资人开始如实反映拿百麟新药对宝龄获利的贡献度，当市场发现不如当初期待的高标准时，股价自然下跌。
或许，解盲到底会不会过关，从筹码动态隐约看出端倪。也因此，始终有人怀疑是不是存在特定势力，利用浩鼎解盲做为炒股的时机？目前金管会也在关切是否有股价异常波动。根据 CMoney 财经资深分析师陈唯泰针对浩鼎筹码提出的质疑指出，市场关注的浩鼎借券张数，为什么会到解盲前夕居然多达 7,219 张？其次，统计从 1 月开始到解盲之前的 2 月 19 日，卖出的借券张数有 3,586 张，占比竟高达借券数的一半，如果浩鼎的新药后市真那么看好，以外资为主的借券者，为何要大量借券看空？还是，解盲不如预期的结果早在某些人的预料之中？
再观察浩鼎筹码，从内部人持股状态，同样发现到随着股价一路的攀升，公司内部人持股却是一路降低水位。这也让人好奇，如果这颗药真如各界重量级人士所背书说的那么成功，就应该信心坚定持股，为什么反而出现逢高一路调节的现象？
这样筹码的流动背后，自是难免让市场怀疑，也让主管机关介入调查，看其中是否有什么不法情事发生。
生技股依然当道 投资心态应调整
浩鼎之所以享有上千亿市值的原因，一些法人分析指出，主要是假设 OBI-822 这颗新药包含针对 4 种乳癌的适应症，称得上是所有的乳癌都有疗效的“神药”，但经过这次解盲临床实验后，才发现只是针对某特定一部分患者较有机会。
一位台大病理学科教授也对此提出看法，他认为，如果是一般疾病，会有一个相对明显清楚的发病轮廓，所以只要对核心的发病过程进行调控，就会达到可预期的结果。但癌症却不同，因为它是基因突变的结果。每个病人的癌症基因突变是不一样的，甚至同一个癌症的内部，不同的细胞，就有可能带有不一样的突变基因。所以，要研发一颗通用的癌症的治疗新药，当然是非常非常的困难。
因此，在这样的情况下，意味着浩鼎的这颗新药，并非当初所称的可以一药百治，而是只限于某特定族群。法人直言，当药的适用疗效规模变小，整体市值免不了要打折，因此资本市场给予无情的调降评等。
此外，对于浩鼎宣称要加速进行三期实验的决定，外界也有不同声音。生技业者强调，FDA 之所以要用一期、二期、三期这种程序规范流程，除了安全性考量外，也考虑三期还要花费更多资金。如果二期的数据真的不尽理想，就应该提早放弃，不必再浪费社会资源及股东的钱，继续拼三期实验了。因为依过往经验，这种情况起死回生的机会几乎趋近于零。
一位法人提到，解盲结果的各自解读，说穿了只是安慰市场鼓噪的情绪，生技产业一切问题症结还是在于股价的高低。从 CMoney 解盲前的统计，台股上市柜企业中，股价超过 300 元以上的公司多达 22 家，其中生技股就占了 6 家，比重约 3 成；但台股总市值为 24 兆元，生技股约为 1 兆元左右，占比仅 4% 左右，但仿佛成为台股高价制造机。从悬殊性的占比，不难发现生技股的确有高估的现象；或许，在经历浩鼎解盲结果洗礼之后，可以让投资市场有一个重新沉淀的机会，也让股价回归合理的价位。
还记得去年 11 月间，在中裕 IPO 的火热现场上，身为大股东的尹衍梁信心满满的表示，“生技产业前景很好，现在尚未到收割的时候，好时光才刚刚开始……”但尹衍梁没想到，不到半年的一次解盲失败，竟然让尹衍梁的生技不败投资传奇，有了难得的一次挫败经验；显然，在生技产业的这堂投资课，包括大老板与多数投资人，该学习的地方还很多。
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