《霸荣周刊》（Barron’s）9 月 12 日认为中国电商龙头阿里巴巴（Alibaba Group Holding, BABA）股价没跌完、恐怕会再缩水 50% 。让 9 月中才因为雅虎免税拆分的盘算，成为热门话题的阿里巴巴，再度成为产业界焦点。
2014 年 9 月阿里巴巴在美国 IPO 上市，两个月股价暴涨 75% ，不过好景不长，阿里巴巴股价从 2014 年底开始走跌， 2015 年 8 月底更是跌破发行价 68 美元。
▲ 阿里巴巴近一年的股价（source：Yahoo Finance）
《霸荣周刊》（Barron’s）唱衰阿里巴巴，指出中国经济成长碰壁、其他电商的崛起，还有公司治理的争议，都是阿里巴巴需解决的问题。再加上 9 月中阿里巴巴旗下两个零售网站的交易额不如预期，上一季（2015 年 4-6 月）的交易额成长率仅有 34% ，逊于这几年超过 50% 的高成长率，同时创下六年新低点。
除了中国经济成长趋缓等大环境因素影响，《霸荣》点出阿里巴巴本身可能使股价续跌 50% 的三大理由：
一. 理由一：本益比远高于同业
《霸荣周刊》断言阿里巴巴仍有持续下行空间，是由于阿里巴巴的本益比高达 25 倍，《霸荣》认为美国知名电商 eBay 的本益比为 15 倍比较合理。
阿里巴巴则对此提出反驳： eBay 并没有进军中国市场，拿 eBay 和阿里巴巴相比“是有缺陷的分析”，至于阿里巴巴在中国的竞争对手，例如腾讯和百度，本益比都比阿里巴巴还高。
二. 理由二：使用人数灌水？
《霸荣》直言阿里巴巴宣称有 3.67 亿使用者，几乎等于官方公布全中国使用网络交易平台的人数；且质疑阿里巴巴的 3.67 亿使用者平均消费额，竟然远远超过美国的平均消费额，《霸荣》认为美国的网络交易机制更完善，中国消费者远高于美国消费者似乎不太合理。
针对《霸荣》暗指阿里巴巴使用人数灌水，阿里巴巴驳斥 3.67 亿的活跃买家是于 2014 年 6 月 30 日至 2015 年 6 月 30 日下单过一次的账户数量，而且中国线上消费人数应为 3.74 亿，“基于阿里巴巴在行业内的领先地位，这并不值得奇怪”。
三. 理由三：没有尽力维护消费者权益
另外《霸荣》直指阿里巴巴不断在声明稿中大谈“消费者优先”的热忱 ，但关于在阿里巴巴上买到假冒商品的抱怨从来没止息过，似乎嘲讽阿里巴巴其实没有尽心尽力维护消费者权益。
阿里巴巴则强调第三方卖家贩卖假冒商品，是全世界交易平台，像是 eBay 、Amazon 都有的问题，并重申阿里巴巴在“产权保护的出色成绩”，绝不是像《霸荣》所言没有尽力打击假冒商品。
除此之外，《霸荣》也批评了阿里巴巴的股东结构，再度挖出 2011 年支付宝分拆的争议。但阿里巴巴坚持“董事会与支付宝剥离的原因，在公司 IPO 中进行了详细披露”，并反驳《霸荣》不应透过抨击创始人马云来质疑阿里巴巴的公司治理。
美东时间 14 日阿里巴巴股价盘中一度跌到 61.6 美元，收在 62.6 美元，跌幅达 3.14% 。而阿里巴巴股价持续走跌拖累大股东雅虎、软银，更惨的是上周（9 日）传出雅虎因为阿里巴巴股票市值缩水，原本打算免税拆分阿里巴巴股权、返还股东的计划遭美国国税局（IRS）拒绝，现在《霸荣》唱衰阿里巴巴，甚至扬言股价可能会腰斩，两大股东雅虎、软银大概“挫在等”了。
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（图片来源：《达志影像》）
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