中资天风证券知名分析师郭明錤在最新研究报告中指出，镜头大厂玉晶光 2021 年 EPS 可能因苹果镜头新商业模式、新进入者进度优于预期以及大立光价格竞争等因素，造成无成长的情况。
郭明錤表示，玉晶光 2019 与 2020 年营收与 EPS 显著成长，市场普遍认为这是玉晶光技术改善并提升 iPhone 高阶镜头出货比重所致。然而，其关键原因是苹果约 3 年前开始积极自行设计镜头。而因为苹果过去许多镜头是由大立光设计，使得量产移转至玉晶光时常面临良率问题与侵权风险，而此改变可显著降低设计难度、生产门槛与侵权风险。
只是，苹果镜头的商业模式之改变也有利于舜宇光学与 Semco 取得订单与提升市占率。因此预计， 苹果镜头的 ODM 比重将自 2020 年的 30%~40% 降至 2021 年的低于 10%。受惠于此，舜宇光学与 Semco 的开发与出货进度均显著优于预期，这使得大立光与玉晶光的苹果镜头的价格压力将自 2021 年显著提升。其中，大立光仍可透过取得更多非蘋阵营中高阶订单以降低部分压力，但玉晶光无法做到，因而成为最大输家。
至于，针对舜宇光学与 Semco 的苹果镜头出货能见度近期显著提升，郭明錤认为，市场仍低估来自新进入者对玉晶光的负面影响。
首先，舜宇光学预计自 2021 年开始大量出货 iPhone 与 iPad 镜头，受惠于成本优势，使得出货单价分别较大立光与玉晶光低 25%~35% 与 10%~15%。因舜宇光学的 iPad 5P 镜头开发进度显著优于预期，这让舜宇光学已取得新开发 2021 年下半年 iPhone 的 7P 镜头资格。预测舜宇光学将自 2021 年下半年开始出货新 iPhone 的 7P 广角镜头，出货比重预计达约 10%。另外，iPad 的 5P 镜头方面，预计在 202 1年第 1 季量产，且该镜头之出货比重将达 15%~20%。
至于，Semco 目前已顺利出货 iPhone SE 6P 后置镜头，且出货单价较大立光与玉晶光低 10%~20%，出货比重达 15%~20%，预计在 2021 年将持续增加市占率。因此，预测 Semco 在 2022 年将透过与 VCM 垂直整合优势，取得新款 iPhone 长焦镜头约 50% 的订单。
郭明錤最后认为，玉晶光在 2021 年将更进一步面临来自大立光的降价竞争。大立光的 2020 年第 3 季毛利率与未来展望均低于市场预估，而目前尚未见到大立光产能利用率改善的能见度。因此，为了改善产能利率用，以及面对来自舜宇光学与 Semco 的竞争，预期大立光将会在 2021 年降价苹果镜头，而这趋势对玉晶光的毛利率有负面影响。
(首图来源:科技新报摄)
