微软高调宣布砸 200 亿美元买下 LinkedIn 后，Twitter 股价反倒随之涨了一波。原因正是外界点名 Google 母公司 Alphabet 可能循微软高价收购 LinkedIn 模式，高价买下 Twitter。
不过，《Forbes》（富比士）投资专栏撰稿人、市调公司 New Constructs LLC 首席执行官 David Trainer 却不这么认为。他撰文指出，Alphabet 不应该支付超过 11 亿美元收购 Twitter，换算起来就是一股约 1.55 美元的价格，而他建议的价格还不到目前 Twitter 股价的十分之一。
来看看 David Trainer 认为 Twitter 收购价仅有目前股价十分之一的三大原因。
Twitter 仍难以获利
首先，David Trainer 直指 Twitter 的获利状况。他指出，虽然 Twitter 营收从 2012 年的 3.17 亿美元，在过去的 12 个月里成长至 24 亿美元，与此同时，Twitter 的经济收益却是从 1.22 亿美元的亏损扩大至 8.16 美元，亏损规模占营收的比重高达 38%。
Twitter 能为 Alphabet 创造多少价值？
此外，David Trainer 也对 Twitter 能为 Alphabet 创造多少价值提出疑问。David Trainer 指出，从 Alphabet 已将 Twitter 关键字整合进 Google 关键字服务器来看，Alphabet 可以说早就能触及 Twitter 大多数据，他质疑，在这情况下，收购 Twitter 还能为 Alphabet 的社交软件事业上带来多少进展。
不仅如此，David Trainer 也提出，Twitter 的商业模式有瑕疵，这更是 Alphabet 评估 Twitter 收购价值时一大困难之处。David Trainer 认为，Twitter 商业模式的缺陷，正是在于使用者的最大利益必然与广告商的最大利益不同。
更不用说，要谈 Twitter 如何为 Alphabet 创造价值时，首先看到的就是，Twitter 在过去 12 个月当中亏损达到 8.12 亿美元。这可不算是一个好的开始，两家公司的整合恐怕要先从改善 Twitter 核心业务的获利能力做起。
以市价收购 Twitter 将降低资本使用效率
从 Alphabet 的过往历史来看，它是间具有丰富收购历史的公司，过去包括 YouTube 或是较近期的 Nest 都是它的收购对象，而 Alphabet 也成功整合这些收购标的。从财务指标来看，Alphabet 的资本回报率（ROIC）高达 26%，反映出管理阶层聪明恰当的资本配置策略。
根据 David Trainer 计算，如果 Alphabet 以目前每股 16 美元价格收购 Twitter，Alphabet 需花上 139 亿美元，同时受到 Twitter 亏损的影响，这笔交易能带来的资本报酬率将是负值，为 -2%。这个数字不仅远低于 Alphabet 26% 的资本回报率，甚至低于 Alphabet 8% 的加权平均资本成本（wacc）一值。David Trainer 认为，一旦 Twitter 收购价高于每股 1.55 美元，就会伤害到股东权益，并且降低 Alphabet 的资本回报率。
综合上述论述，David Trainer 直指，若 Alphabet 以目前 Twitter 估价附近的价格进行收购，不仅是使用资本的效率不佳，更是直接将 Google 股东的财富转给 Twitter 股东。
- Alphabet Should Pay No More Than $1.1 Billion For Twitter
（首图来源：达志影像）
延伸阅读：
- 杰克‧多西想学乔布斯回归苹果那样拯救 Twitter，但一年来仍未见功
