自从纳德拉上任以来，微软股价飙升了 48%，预计未来 18 个月，微软股价可上涨 30%，再加上 2.7% 的股息率。在他的带领下，微软正变得更加开放、包容、年轻，充满活力。云端计算服务 Azure、Office 软件、Windows 10、Surface 和 AR 头戴装置 HoloLens，都在成长为推动微软股价的动力。微软的确在变得更酷，这要归功于纳德拉与之前任形成鲜明对比的管理风格和个人魅力。
2013 年 8 月巴尔默（Steven Ballmer）宣布将在一年内退休，5 个月过去了微软还在寻找 CEO 继任人选。投资者欢迎微软换帅，但有人开始怀疑，这么久都找不到合适人选，是不是这个处境艰难的巨头失利的又一迹象？最近几年来，Windows 操作系统已经成为人们远离而非购买 PC 的一个原因。雪上加霜的是，微软无缘苹果和 Google 推动的行动革命。
早该从外部引进一名颠覆性的领导人，但微软决定从内部提拔有 22 年丰富资历、之前掌管云端业务的纳德拉（Satya Nadella）。结果证明这是英明的决定。纳德拉上任以来微软股价飙升了 48% ，员工大谈他的风度翩翩及更大胆、更替使用者着想的公司目标。
摆脱了巴尔默的束缚后，微软华盛顿州雷德蒙德总部顿时充满活力——自从巴尔默宣布退休，微软股价已上涨 67%。微软的庞大规模现在成为一笔资产而非负担。在云端计算领域，它与亚马逊短兵相接。它还在打造在想像力和注重细节方面堪比苹果的新硬件。技术上大大改进的 Windows 最新版本首次供现有用户免费使用，两个多月便装满了 1.1 亿部装置。
▲ 《霸荣周刊》杂志封面
纳德拉上任后，“失去的十年”后微软股价急速窜升
在微软 40 年的公司历史中，现年 40 岁的纳德拉是第三位掌门人，他身上有比尔盖兹那种创新风格和发展劲头，巴尔默通常缺少这些东西。创新 + 发展公司股价就能节节攀升。预计未来 18 个月微软股价可上涨 30%，再加上 2.7% 的股息率。
华尔街分析师对微软的态度已经转变为乐观。微软公布第三季财报后，相关报导多以“开启新趋势的科技公司”、“开始昂首阔步”之类为题。不过华尔街仍然对微软的机会估计不足，平均预期股价只有 57 美元，略高于目前的 54 美元。
很多大投资机构认为微软被大大低估。管理 280 亿美元资产的 Jackson Square Partners 公司基金经理博纳维科（Chris Bonavico）说：“我认为 18 个月内可突破 70 美元，在此过程中还有丰厚的股息。在目前很多股票相当昂贵的市场，这的确是很好的回报。”该公司持有价值 9.7 亿美元的微软股票。上世纪 90 年代，博纳维科的团队重仓微软，然后在微软“失去的十年”持有观望 。
云端为先战略奏效，微软云端服务 Azure 正面对决亚马逊 AWS
亚马逊就是股价昂贵的公司之一。这家电商巨头高高在上的市盈率不仅因为它庞大的线上零售，而且因为它是云端计算的领头羊。亚马逊 Web 服务 AWS 为日益希望外包资料中心的公司提供云端计算服务。
自从今年 4 月亚马逊首次公布 AWS 营收以来，公司股价飙升了 70%。AWS 是亚马逊的高利润业务，营运利润率超过 20%，电商业务仍然在努力实现盈亏平衡。今年全年亚马逊云端计算营收有可能达到 80 亿美元，占公司总利润的近一半——尽管销售额只占 7%。
投资者对投资云端计算毫不吝惜——亚马逊股价目前约 660 美元，预期市盈率 125 倍。不过亚马逊并非唯一让人慷慨解囊的公司。与亚马逊 AWS 类似的微软云端服务 Azure 增速甚至更高。微软对 Azure 的成绩没有过多披露，但表示在截至今年 9 月的首个财年中营收增长了 135%。
伯恩斯坦分析师莫得勒（Mark Moerdler）估计，Azure 目前年营收大约为 10 亿美元，预计到 2018 年可增至 73 亿美元，营运利润率与亚马逊相当或更高。虽然看空者认为价格战将导致云端计算业务吸引力下降，但莫得勒认为业务量之大足够两家公司分食：“这是一个巨大的市场，不会一家独大。”
无论新老企业，云端服务的经济效益诱人。设想一下，有了云端服务，一家繁忙的网络商店可以在圣诞节前几周增加服务器，然后过完元旦便取消。微软的 Azure 按分钟收费——AWS 按小时收费——意味着公司只需为所需要的服务付费。与从前利用思科、惠普、EMC 的设备创建昂贵的公司资料中心相比，真是天壤之别。
微软声称 Azure 提供最灵活的云端计算服务，使用者可以把他们的私人“预置”资料中心与公共云串联使用。微软为此创造了无缝连接手段。比如对银行来说，这意味着最敏感的资料与网络物理隔绝，而不太敏感的资讯和处理可在云端上进行。随着公司对云端计算越来越适应，它们可能会把另外一些工作转移到 Azure，其中的经济效益显而易见。
微软的云端计算业务比亚马逊落后几年，但多年来一直在构建自己的内部云端服务，以充分利用 Office、游戏平台 Xbox 和仅次于 Google 搜索引擎的 Bing。上季首次盈利的 Bing 让微软明白如今正在部署的云端计算的重要意义，其中包括机器学习领域前景光明的模式辨识。
Ariel Investments 公司国际股票首席投资长班萨利（Rupal Bhansali）表示，微软总能不失时机地挽狂澜于既倒：“一开始它似乎总是节节失利，但最终赢得胜利。它并非云端计算领域的巨头，但 Azure 正迅速攻城掠地。最初 Surface 平板电脑销量不佳，但现在 Surface Pro 4 大卖。”
不过，当前投资者仍把微软看做一家传统软件公司。微软股价预期市盈率 19.5 倍，而云端计算公司 Salesforce.com 为 80 倍。大家对微软业绩的预计也很保守，分析师们预计今年微软的销售额和利润与去年持平，分别为 930 亿美元和 220 亿美元。受大规模股票回购提振，每股收益仍可增长 5%。华尔街预计微软 2017 财年每股收益可再增长 13% 至 3.13 美元。莫得勒要乐观得多。他说微软 2017 财年更有可能实现每股收益 3.84 美元，分析师们低估了 Azure 的增长潜能，忽视了 Office 的转变。
华尔街对微软业绩预计保守，这反而为其股价上涨开了口子。10 月微软宣布第三季每股收益 67 美分，大超每股收益 58 美分的预期，两个月内股价上涨了 10%。同样地，半年前宣布超预期季度业绩后股价也上涨了 10%。
纳德拉治下，微软其他业务也纷纷发力
除了 Azure，分析师们还忽视了微软大受欢迎的 Office 软件套装。Office 一直在向名为“Office 365”的订阅模式转变，如今已有 1,800 万订阅用户。微软企业用户大约四分之一已转用 Office 365。 纳德拉不愿发表评论，但微软首席首席财务官胡德（Amy Hood）认为订阅模式是一种颠覆。“这种模式要求你每年或每个月都得证明自己的价值。如果你能证明自己物有所值，那么软件生命周期的价值将更高，用户弃用率就低，”胡德如是说。
微软称订阅模式可提高软件生命周期内使用者营收 1.8 倍，但华尔街分析师对此普遍怀疑。分析师们一开始也没有注意到 Adobe 的类似转变。该公司 2011 年将 Photoshop 软件转为订阅销售，这一过程差不多已经完成，3 年来公司业绩增长了 150%，预期市盈率为 33 倍。博纳维科说：“Adobe 在进行这一转变时我们是它的一位大股东。现在我们又看到微软发生同样的转变，而且它的规模更大。”
透过计算可以看出，微软已经是全世界最大的云端计算公司，Office、Skype、Xbox 和 Azure 的相关年营收近 100 亿美元。微软表示，包括 Azure、Office 企业版和其他商业应用的“商业云”业务到 2018 年年营收将达 200 亿美元。
包括博纳维科在内看多微软的投资者认为，透过自由现金流最能看清微软显示的机会。Epoch Investment Partners 公司首席投资长伯尔（David Pearl）预计 2017、2018 年微软可分别产生每股 3.49 美元和 3.98 美元的自由现金流。如果适用 18 倍预期市盈率，他预计不到两年微软股价可上涨至 72 美元，而且这还没有考虑微软资产负债表上每股 8 美元的净现金。管理 420 亿美元资产的 Epoch 持有 8.3 亿美元微软股票。
透过更传统的产品了解微软正在进行的转变最方便。纳德拉鼓励员工勇往直前。今年夏天，微软发表 Windows 10，这是对其经典操作系统的重大反思之作。
这类产品发表一度是微软主要营收，但这一次微软让用户免费升级，反映了纳德拉对微软丧失行动市场之战的认识。它现在需要一种办法重建 15 年来被 XP、Vista、Windows 7、Windows 8 等历次 Windows 版本搞得支离破碎的生态系统，寄望于 Windows 10 成为一个主要平台。它的桌面、平板电脑和手机操作系统都使用同样的代码，这样开发人员就能方便地为每一种 Windows 装置开发软件。相比之下苹果和 Google 的桌面和行动产品使用不同软件。
甚至巴尔默 90 亿美元拿下的 Skype 也在发生真正的创新。两周前本刊拜访雷德蒙德总部，研发副总裁彼得‧李（Peter Lee）向我们展示了 Skype 的一种新翻译技术。彼得‧李透过 Skype 用英语和在巴西的同事视讯聊天，他的话马上就被翻译成巴西葡萄牙语。同事的回复也被即时翻译成英语。纳德拉上任 CEO 时，这款翻译产品还是微软一个小项目，但他很快看到了它的前景。在 2014 年 5 月的一次公开活动上，上任 3 个月的纳德拉宣布微软将在年底前推出测试版。
两周前微软宣布发表 Skype 巴西葡萄牙语翻译产品，是为该软件第 7 种支援的语言。其他新产品体现了微软的复兴，今年 10 月它推出首款笔记型电脑 Surface Book。
去年微软在雷德蒙德总部园区开办一家硬件实验室，总面积近万平方米。实验室配备了工业级 3D 打印机和车床，用于 Surface 和其他装置的原型构建。微软原型总监梅斯（Bill Maes）表示，新实验室使原型构建时间从一周缩短到 48 小时。
个人电脑市场日益衰败仍是微软的不利因素，但它似乎已经脱离传统的 PC 世界。微软希望 Windows 10 对平板装置像对桌面装置一样重要。从苹果、Android 手机到 MacBook 和 Surface，Office 365 如今各种装置都能使用。
微软投资者对其降低 PC 重要性反应热烈。上个月剥离企业服务业务后的惠普公布做为一家单纯打印机和 PC 业务的公司的首季业绩。德银分析师卡尔斯蒂德（Karl Keirstead）表示：“大家对 PC 销量评价不高，但微软股价不为所动，这是投资者心态的有趣变化。”
重新发明硬件，推出 AR HoloLens 和笔电 Surface Book，让微软变酷
并不是说微软放弃了消费市场。今年 10 月，它在纽约第五大道开了一家旗舰店，陈列着笔电、平板电脑合一的 Surface Book 和 Surface Pro。这些装置并未锁在桌子上，而是让消费者拿起来试用，甚至可在店内边走边用。不过有一款产品锁在玻璃柜中，那就是全息影像头盔 HoloLens——微软最富雄心的产品。HoloLens 比虚拟实境热潮更进一步，给人以脱离周围环境的全方位沉浸式体验。
HoloLens 扫描房间产生全息影像，墙壁、桌子等栩栩如生。在一部推广影片中，HoloLens 把操作指南投射到一段堵塞的下水道上，向新手显示如何具体转动扳手。可以设想在一块蛋糕上出现重叠的装饰指南，使这项任务成为轻松的着色操作。
迄今为止 HoloLens 的进展十分顺利。这个头盔还很笨重，戴起来不舒服，不适合办公室、厨房等场景的日常穿戴。
如果比尔盖兹在位，微软也许已经发表了 HoloLens，并对它带来的创新倍感自豪；巴尔默也许会限制它的宏伟目标。但对纳德拉来说，这款装置有望使 Windows 进入人们的日常生活，而自己只不过是让它能用。
- Microsoft: Faster, Stronger, Better
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