就在张忠谋离开他一手创办台积电的同时，去年一度被台积电超越市值的英特尔，却在此时演出大复活，过去一年股价大涨 57%。甚至，撑起台积电今年上半年荣景的比特币挖矿商机，可能即将退潮……
6 月 5 日，台积电创办人、前董事长张忠谋的退休记者会，最热门的话题是与中国的竞合。例如，以股东身份进场的前分析师陆行之首先发难，问怎么看未来中国半导体业与台积电的竞争？
张忠谋轻松以对，他认为，未来 5 至 10 年，中国半导体会有相当大的进步，但是台积电同时也会有进步，“那时他们还是会落后台积电至少 5 至 7 年，差距和现在差不多一样，甚至更大。”
至于中国市场，张忠谋分析，受惠于比特币市场高速成长，中国市场对台积电业绩的贡献也成长相当快。
“但你也知道，比特币相当不稳定，”他罕见地提出警讯。
比特币直直落，台积电营收成长也被下修
其实，如果看看即将在香港交易所上市、全球第二大比特币矿机公司“嘉楠耘智”的公开招股书，就知道“不稳定”一词，显得太保守。
该公司今年第一季末，竟然有高达 11 亿人民币的预付订金（Prepayment，主要是用来预订台积电的产能），以及 7.5 亿人民币的库存。
也就是说，嘉楠的订金与存货加总，竟然高达该公司总资产的九成。
种种迹象显示，“这家公司正集结所有资源，要向规模大得多的对手──比特大陆，发动总攻击。”美商联博证券写着。
但在比特币价格直直落，从去年底逼近 2 万美元，跌到现在 7,000 美元，不论谁输谁赢，之后一场挖矿机芯片的库存调整，几乎无法避免。
博联证券分析师马克（Mark Li）原先预期比特币到 2019 年才会退潮，“我们现在担心会更早发生，”他在报告中写着。
就在台积电股东会召开前 4 天，联博证券在 6 月 1 日出具报告，下调台积电第三季的季营收成长率到 10%，而市场一般认为是 17%。联博主要是担心比特币接下来可能出现大幅“库存修正”。
也就是说，贡献台积电第一季将近 10% 营收的比特币挖矿，极可能在下半年出现大幅反转。
智能手机市场趋缓，再少成长引擎
这出现在各界预期智能手机成长将停滞，甚至出现负成长的 2018 年，更是令人担心。
过去外界质疑，当智能手机成长趋缓时，台积电未来成长要靠什么？张忠谋总会念出台积电的其他 3 大技术平台，“高效能运算”、“汽车电子”、“物联网”，然后说，他预期高效能运算会是最早发酵，接下行动运算的棒子。
2016 年，台积电刚推出采用最先进制程的“高效能运算”平台，勾画的愿景是，台积电可望结合 ARM、高通，攻入几乎被英特尔寡占、市占率超过 90% 的服务器处理器市场，目标是 ARM 架构服务器在 2020 年抢下 20% 市占率。
但过了两年，这块几乎毫无建树，高通负责服务器芯片部门的主管、从英特尔挖来的钱德拉塞卡尔（Anand Chandrasekhar）今年 5 月离职，外传高通将退出服务器市场，裁撤整个部门。
尽管如此，台积电新任董事长刘德音今年 1 月的法说，仍然兴高采烈地说，“高效能运算是台积电成长最快的一块。”
▲ 魏哲家、刘德音接棒后，面对的挑战不小。
主要是两个意想不到的“高效能运算”新应用：两年前开始发酵的 AI（人工智能），以及去年下半年来得又快又大量的比特币挖矿芯片需求。
火红的 AI 的应用，多数选择英特尔
其中，挖矿需求占比远高于 AI。台积电今年第一季营收有 9% 来自比特币挖矿，但最具指标性的 AI 概念股辉达（NVIDIA），其 AI 相关业务还占台积电营收不到 2%，“AI 讲得震天响， 结果还比不上比特币，”一位资深半导体业者曾感叹。
博联证券曾经让美国、亚洲 5 个科技分析师合作试算，未来 AI 对台积电营收贡献如何？结果发现，即便在最乐观的状况，贡献仍是有限。
而最乐观的状况，2025 年，所有新增资料中心有 50% 的运算力采用 GPU（现在是 4%），而且全部都由台积电制造，这样可贡献台积电每年 1%~1.8% 的新增营收。
同样最乐观的假设，2025 年全球已经有 500 万辆自驾车上路，所用的 AI 芯片都是台积电制造，也仅贡献台积电 0.1%~0.5% 年均营收成长。
该报告的结论坦言，AI 的确会推动台积电成长，但是“这样的规模，可能比部分人士想像得少。”
原因之一，是台积电的营收规模已经上兆，几百亿的新增营收，都只是杯水车薪。
更重要的一点，与一般人认知差异很大的是，现在火红的 AI 应用，多数仍使用英特尔制造的传统服务器处理器进行，而不是台积电制造的 NVIDIA GPU。
▲ 英特尔在新事业的营收，已超过 PC。（Source：Flickr/Chris Potter CC BY 2.0）
至少在目前，英特尔受惠于 AI 的程度，超过台积电。例如英特尔最近 4 月底的法说，大幅上调全年营收预测，而且一次就上调 4%。预期全年营收成长率会到 7.5%。
张忠谋退休这天，英特尔市值高出 32%
英特尔包括机械学习、云端服务器芯片等新事业，第一季营收较去年成长 49%，且首度超过 PC 营收。
许多人还记忆犹新，去年 3 月，台积电市值首度超过英特尔，媒体一度大肆庆贺，甚至有媒体周刊以此为封面故事。
现在，风水轮流转，英特尔又大幅反超台积电。6 月 5 日，台积电市值为 1,992 亿美元，英特尔为 2,634 亿美元，较台积电高出 32%。
因为，过去一年间，英特尔股价大幅上涨 57%，而台积电经过最近一番股价修正之后，过去一年仅涨了 9%。
一旦比特币挖矿需求退潮，台积电与英特尔的差距，只怕愈拉愈大。
但这些，都与张忠谋无关了。“我悄悄地走了，不带走一片云彩。”他在记者会的最后，引用徐志摩的诗句说。
（本文由 天下杂志 授权转载）
延伸阅读：
- 星巴克救世主下台一鞠躬，接下来要救美国？
- 1.5 秒卖掉一台机车！印度千万电动车商机，如何抢进？
- 中国企业掌握你的个资，脸书给的！
