IC 设计大厂联发科将于今天举行法人说明会，美系外资在会前发表研究报告，担忧 5G 系统单芯片（SoC）进度落后与第 3 季财测恐偏低，降评至中立，目标价下修到 339 元。
联发科今天股价开低，盘中下探 309 元，跌幅逾 5%，成交量超过 1.09 万张。
美系外资表示，联发科法说会前，市场对联发科毛利率改善程度转趋乐观，带动本周股价上扬约 4%，优于大盘下跌 1%。长期而言，美系外资仍认为，在竞争环境好转之下，联发科将持续改善智能手机产品毛利率，也相信联发科今年下半年将受惠于平均售价较高的 5G 系统单芯片。
不过，美系外资发现，近期仍有部分风险无法忽视，特别是未来 3~4 季联发科 5G 专案进度恐落后及营收动能偏低。
美系外资指出，联发科大客户华为在中国市场更积极主打中阶手机，可能侵蚀 OPPO 与 vivo 等中国手机品牌的市占率，上周更传出联发科主要客户下修今年第 3 季订单并缩减专案规模，比原本预期的时间更早。
此外，美系外资发现，由于生产进度落后，联发科 5G 芯片可能赶不上明年第 1 季将发表的 OPPO 新款 5G 手机，意味着将错过 5G 手机首波需求；尽管明年第 2 季底联发科将量产成本更低的 5G 系统单芯片，有望挹注明年下半年业绩，但距离现在时间仍久，可能还有变数。
考量今年第 3 季智能手机及电视芯片可能仅温和成长，美系外资预估联发科第 3 季营收将季增 5%~10%，不如市场预期的季增 10%，将联发科投资评等从“加码”调降至“中立”，目标价从 349 元下修到 339 元，并将 2019 年、2020 年、2021 年每股盈余（EPS）预估值调降 6%、4%、2% 至 13.78 元、18.23 元、27.53 元。
投顾认为，联发科物联网及电源管理 IC 等事业营收明年预期将成长 20.6%，但仍将面临智能手机、电视等业务拖累。联发科 5G 系统单芯片贡献恐低速成长，主因中国智能手机竞争加剧；加上 4K 电视濒临高度饱和、8K 内容匮乏将限制中国 8K 电视渗透率，给予联发科“降低持股”评等，目标价 268 元。
（作者：吴家豪；首图来源：科技新报）
