9 月底，市场疯传一则华新科告知 MLCC（积层陶瓷电容）客户暂停接单的讯息；对岸更传出除了华新科之外，尚包括风华高科及国巨共 3 家 MLCC 大厂都对客户发出暂停接单通知，三星电机也宣布接下来 2 个月暂停部分型号 MLCC 出货；甚至“中国电子第一街”华强北等通路商更借机蠢动炒作现货价。一时之间，“缺货、涨价”等等诸多联想再起。去年 MLCC 飙涨历史又要重演了吗？
中厂停工成导火线，各方备货需求催化缺料
目前 MLCC 的确有缺料情形发生，先是日厂收手的 0805、0603 等大尺寸 MLCC，接着在新手机潮催化下，以手机用 0201 为主的泛用型 MLCC 供货也跟着拉警报。尤其 0201 除了需求面因素，供给面也扮演助攻角色。中系 MLCC 厂宇阳科技传出因缺工，使手机用 0201 规格 MLCC 停工将近一个半月，相关订单便转往国巨、华新科。偏偏两大原厂库存早已去化到一定程度，时间点又遇上下半年新手机上市前的拉货潮，赶在美国 12 月 15 日起对中国电子产品加征 10% 关税前的急单涌现，加上明年农历年就在 1 月下旬，相关备料也在此时凑热闹。
于是华新科针对中国地区的新客户暂停接单，等过完十一长假后再恢复正常；龙头厂国巨则启动配货机制，手机常用规格 MLCC 拉长到 3 个月才交货；尽管产能吃紧，但合约价在短时间内无法说涨就涨，中国通路商却见缝插针，使手机泛用型料号现货价格蠢蠢欲动。
值得留意的是，与去年所有料号全面性缺货有所不同，这次只有特定部分料号吃紧，因此法人认为目前 MLCC 产业尚不具全面性复苏的条件。但是在库存已清理到接近健康水位之下，法人表示，MLCC 价格已经逐渐落底，伴随需求面好转，预期 MLCC 报价整体跌幅将大幅收敛，比起第一季大跌三成，第四季跌幅缩减至 5% 以内，相较第三季跌幅等于再缩小一半。而像 0603 与 0805 等较大尺寸规格，原本下游客户端预计合约价再砍 5%~8%，但在目前这样的市场氛围下，渐渐取回话语权的供给方已不会再让。
低稼动率清理库存，年底前恐难明显提升
这波另一个很大的不同，相较去年稼动率火力全开，今年始终维持低稼动率以利库存去化，例如国巨以 30%~40% 低稼动率持续清库存。美银美林指出，国巨库存水准逐步下降，并可望由今年第一季的 147 天去化至第四季达健康水位的 90 天；产能利用率也在终端需求升温下，从今年第二季的 35% 左右提升至明年第二季达 60%。根据国巨提供的最新数字，目前库存天数约 110 天，期望第四季能降至 90 天目标，稼动率则稍微提高至四成；法人估若需求持续回温，年底稼动率上看五成，明年更有机会回到六成以上正常水准。
华新科董事长焦佑衡今年股东会时，曾透露当时整体产能利用率约五至六成，库存则从去年第 4 季就开始整理，整体水位正常。也由于库存去化告一段落，加上产能利用率尚未提升，一遇赶在美中贸易战新关税实施前拉货的急单，更显供货紧缺，华新科只能先通知客户暂停接新单，但也强调期间很短，至十一长假后即恢复正常。虽然华新科指出产能利用率没有提高，是因 MLCC 有多道工序，并非说提高就提高。但市场普遍认为，华新科也好，国巨也罢，难免顾虑美中贸易战变数，年底前很难明显提高稼动率，稼动率未满，说要涨价言过其实。
需求可期，美系外资相继调高国巨目标价
要能扎扎实实涨价，则不能仅仅出现急单，必须见到持续性的需求回温，消耗库存到更低水位后，开始拉高稼动率。不过，光是库存去化的进展，就让外资对相关个股有了不同评价，摩根大通与美银美林相继将国巨目标价由 2 字头调升至 3 字头。摩根大通认为国巨最黑暗的时期已过，在消费性电子需求增温及库存水位降低下，第四季营收有望淡季不淡，稼动率也将逐步回升。但不忘提醒，提高售价的产品极为少数，供应紧缩也不代表全面性景气复苏。
美银美林更指出，预期在 5G 智能手机需求带动下，看好国巨明年将较今年成长 20%。也由于中国全力发展 5G，1 支 5G 手机需要的 MLCC 比 4G 多 10%~30%，预估明年全球 5G 手机将出货 1.3 亿支，2021 年更将加速到 3.27 亿支，华为和中系客户是最大成长动能。由于村田和三星电机主要瞄准动力系统相关的高阶车用，台厂可分食的部分是车用资讯娱乐相关应用。除了国巨，包括华新科等台湾被动元件厂将雨露均霑，吃下可观的 5G 商机。
对于 5G，国巨与华新科都乐观看待需求将增温。国巨预估，5G 手机 MLCC 用量将比 4G 增加 10%~20%，华新科也预估将提升至少二成。不过国巨也坦言，5G 要到明年下半年才会比较明显发酵，尤其会先从基地台开始，手机则还没这么快。
美系券商 Rosenblatt 也针对 MLCC 市场调研变化的报告指出，有别于 5G 手机大幅增加 MLCC 用量，5G 基站对 MLCC 量的增加不明显，但是相关产品 ASP（平均销售单价）很高。
缺料看到第四季，能否延续看需求是否回温
Rosenblatt 报告也点出，现阶段 MLCC 整个行业并不健康，稼动率偏低、库存也比合理水准高一个月，亦即不具全面性涨价条件。国内被动元件代理商日电贸表示，目前的部分缺料现象先看到第四季，但若手机买气有持续，则期间可能会再拉长些。国巨与华新科之外，另一家 MLCC 厂禾伸堂虽不方便表示任何意见，但从 8 月营收新闻稿也可一窥端倪：近期被动元件市场库存已有相当程度去化，客户急单数量明显增加，禾伸堂将谨慎观察市场发展及需求变化，加强利基型产品销售，并持续为客户提供高价值的产品与服务。
（本文由 MoneyDJ新闻 授权转载；首图来源：shutterstock）
延伸阅读：
- 被动元件三巨头下跌有撑，12 月料提前拉货潮
- MLCC 需求看俏！三菱化学传增产 PET 薄膜抢市
