近期 AT&T 以 854 亿美元并购时代华纳的消息传出后，震惊业界并引发了反托拉斯的辩论。AT&T 本身已是美国最大的网络服务供应商，此外还提供收费电视服务，近期的并购动作被认为有垄断的嫌疑，甚至惊动了美国大选，但 AT&T 此举真的是为了垄断吗？
数大便是美？
有部分舆论认为，其并购华纳的举动是因为媒体公司正逐渐的往电信公司的方向发展，将侵蚀到电信公司的地位，尤其是 Google 、Facebook 甚至 Amazon 都在往网络电信方面发展，迫使 AT&T 也必须往媒体内容方向发展，这其实是蛮理性的选择。但 AT&T 的说法却是，在未来不稳定媒体环境中，公司规模越大才有办法因应危机及冲击。
AT&T 此番说词尽显投机的意味，事实上也很有可能的确是实话，随着消费者行为的改变，电视业未来的发展充满着不确定性，尤其是受到网络及社群媒体的冲击，电视业的生态必须改变，然而却没有人清楚该如何改变。所以 AT&T 的并购案就像在黑暗中开了一枪，并引起了一些共鸣，所以才有人认为这将引起媒体的整并风潮。
上星期，AT&T 和时代华纳的首席执行官 Randall Stephenson 及 Jeffrey Bewkes 提供了新的说法：“更大将会更快。”他们表示，电视的未来将取决于更多的产品测试和对新思维的快速部署，这些措施可能包含新的商业模式来行销内容、新技术以及业界标准，而目前电视业创新的缓慢的原因就是规模不够集中，AT&T 和时代华纳的结合将能更快创造新的产品。
综效太差
但在专家眼中，这样的说辞仍不够具有说服力。回过头来以并购案的角度来看，AT&T 与时代华纳的结合并没有太多综效（Synergy Effects）。综效意指公司并购后将增强竞争力，让两家结合之后业绩比原本独立作业来的高，而取得综效不外有三种来源，节约成本、强化收入以及节约资本支出。然而目前看来时代华纳似乎对 AT&T 的业绩贡献很有限，不仅对华纳而言，绑死在 AT&T 身上其实没有好处，康卡斯特公司（Comcast）也给它不少收益，而且 AT&T 并掉华纳，也对来自于如 Netflix 等网络公司的威胁没有助益，还不如直接并购 Netflix。
理论上来讲，面对网络社群媒体的竞争才应该是 AT&T 最关注的事情，而综效的不足也将使其面对监管机构的审核更加的困难，有研究报告指出，此项并购案通过的概率顶多 50% ，与抛硬币没有太大差别。AT&T 的对手 Comcast，美国第二大网络服务供应商，对于竞购华纳一事就明显没有兴趣。因为目前仍不清楚 AT&T 在华纳身上能得到什么确切的好处，所以很多分析师仍对此感到不解，也让监管单位一时间感到难以下手。Pivotal Research 的分析师 Brian Wieser 就表示，这起并购案的目的更像是帝国扩张而非经济效益。
尽管 AT&T 大喊著创新，但创新是否能成为公司的经营战略本身都是一件值得商榷的事，因为这起并购案充满着实验性质，所以成为同行的焦点。不幸的是，市场的反应并不看好此事，股市评论家 Mark Hulbert 认为，这起并购案更类似于噱头，不会比互联网泡沫好到哪里去，现在的市场更偏好于投机，所以并购浪潮才会滚滚而起，但像过去类似的案例，股价最后都大跌，尤其是等债市也泡沫化后，股市可能也会跟着走下坡，关键在于投资人其实很难知道何时该脱手。
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（首图来源：shutterstock）
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