阿里巴巴上市的背后，中国市场第三方支付的秘辛

全球网络业在2012年的Facebook轰动上市，结果开高走低之后，无论美国、中国网络投资者，最重要的话题就是Next Big internet IPO — 阿里巴巴。阿里巴巴这个公司的历史，大家耳熟能响。但是由于他的牵涉范围甚广，不是像是Facebook, Google, Yahoo，eBay，Amazon这么单纯。而且他的公司历史，事实上是属于第一代的网络公司，可以追溯到1999年去。年纪轻一点的，大概都还搞不清楚来龙去脉。

阿里巴巴 == ebay+ amazon+paypal + B2B

经过14年的经营，马云从一个穷苦、不懂网络技术的英文老师，在那个当时不是网络重镇的杭州（当时是北京与上海，腾讯在深圳）。他从最没有资源，现在搞到成为中国第一网络巨擘，着实可以在中国网络史上留名，也很值得网络创业者留意。

在美国、国际网络拍卖市场，目前是eBay占有龙头地位。 网络购物领域，在美国是Amazon引领风骚。但是在其他国家，网络购物则是各有山头。 第三方支付的佼佼者，ebay旗下的paypal算是在国际上占有最佳的位置。但是在中国最大的就是阿里巴巴关联公司“支付宝”，Paypal在中国的市场能见度不高。 另外现在最热门、也是未来潮流之一的云端运算，Amazon提供的AWS platform as service，在全世界领先群论。阿里巴巴集团旗下也有阿里云，虽然还不能与Amazon aws相提并论，但是以该集团的执行力而言，可望在中国市场有一定的占比。(不过走向世界的网络新创团队，还是会往海外的服务走，这是中国网络环境的问题)

 

上市计划与股东

就目前的讯息指出，美国财经大手公司高盛已经取得阿里巴巴的上市主承销商角色，并在八月向香港联交所提出上市申请，递交了A1申请书。 预估九月审核，十月公开募资与上市。 预估市值可能高达800亿到1000亿美金，募集资金160亿到200亿美金。

这个在几个知名国际投资银行布局、竞争多年的大案子，算是尘埃落定。不过没有争取到主要承销商的投资银行，应该也不至于干瞪眼。照惯例，这么大的案子协办承销商至少五家。一来可以便于募集资金的数量，二来对于上市价格也有正面的推升作用。

阿里巴巴目前的股东，以日本孙正义的软件银行(Softbank)最大。但其实在2012年9月之前，美国Yahoo才是阿里巴巴的最大股东，高达40%。在2012年九月时，雅虎以76亿美金出售了近半持股回去给阿里巴巴。 由于马云在经营阿里巴巴的过程中，做了许多国际股东觉得不甚规范的行为。例如外界对支付宝账目与个人资产的疑虑，雅虎其实一直想要在好的价值下出清此一投资。

2005年时雅虎以Yahoo中国的品牌加上10亿美金，取得了阿里巴巴的40%持股。 若以上市后的可能价值，最终Yahoo将能整个投资拿囘300亿美金，将近30倍的投资回馈。 以一个8年的投资而言，算是有极佳的表现了。同样的情况也发生在Softbank的身上，日本软件银行(Softbank)投资阿里巴巴甚至比Yahoo稍早一些。目前持股还高达31.9%，上市后可望为日本软件银行获取高达300亿美金的投资回收。

300亿美金有多大？也就是约9,000亿台币。大约是郭台铭经营了一辈子的鸿海，全公司的市值（不是他的身价喔，他持股台面上12.45%，据估计不超过18%总持股）。

而大家关心的马云呢，台面持股7.4%， 身价74亿美金。这个一看就知道偏低。关键在于经营层的24.7中，他有多少的暗藏股份、认股权。马云如果总持股低于15%，我想可能就有点不符合他的网络霸主地位了。所以身价在阿里巴巴上面150亿美金是有可能的。而且不仅这块蛋糕，他还有一个巨大获利在于支付宝这个重要的金库，请看科技新报下面的后续分析。

 

阿里巴巴IPO不包含金鸡母【支付宝】

 模仿美国网上第三方支付业者 paypal的支付宝，成立于2004年。 中国由于诈骗多、支付工具、信用卡的不完整，加上政策开放。 造就了第三方支付在中国的蓬勃发展，其中市占率过半的【支付宝】更是获利丰厚。支付宝主要的客户在中国，不过近年也开始走向国际。目前有注册用户8.8亿人。 他的主要业务，用最简单的说法，就是金流跟储蓄。 金流付款，可以收取手续费。 储蓄的金额，七月开通了可以买基金之后，立刻创造了100亿人民币的基金规模。后续还继续成长。这个部分它可以借由收取基金管理费来获利。所以简单的说，他就是一家市占率最大的网络银行，跟后面会变成的财富管理机构。那么他的估值大概有多少呢？科技新报认为，依据支付宝2012年争议事件落幕时，跟Yahoo、Softbank主要股东达成的协议，预计的估值在美金53亿到160亿。

科技新报指出，支付宝因为是限制中国内资能经营的项目公司，不允许外国资金、股东。所以台面上，马云与创业团队占有100%的持股。 不过此一公司事实上当时属于阿里巴巴母公司， 而在2010年，马云在未经董事会同意下，私自股份转移到自己名下的争议行为中。成为自己占有80%持股的私人企业，并且取得第三方支付的牌照。 这个几乎成为国际官司的时间，2011年落幕时，各自有让步。 新的合约规避了，内资必须是内资的要求法律规定。根据和解的协议，阿里巴巴母公司在支付宝未上市前，能分享支付宝获利的49.9%。而上市后，将能取得市值37.5%的价款。等同拥有 37.5% 到49.9%之间的公司价值。 不过马云还是最大的受益者，根据支付宝上市利益分批图。马云等于是这个公司50%的绝对大股东。如果支付宝真的价值160亿美元，那么此一部分就贡献马云身价另外一个80亿美金。

 加上阿里巴巴的刚才推估150亿美金，马云身价上看230亿美金，6900亿台币。 成为中国首富指日可待，也打败台湾的首富蔡衍明甚多。

阿里巴巴价值多高？

前面提到阿里巴巴 == ebay+ amazon+paypal + B2B 其实还有更多，例如它拥有新浪微博18%，这个在全球就是Twitter、Facebook。中国则有万网，这个在美国就是网络人爱用的Godaddy，还有投资音乐等等。所以阿里巴巴这个上市案的重要性、跟特殊性不可言喻。 而阿里巴巴究竟在800亿美金到1,000亿美金之间的评价会落点何处，或是会不会超过1,000亿美金。对于现有的股东，跟新投资者、投资银行确实是一个极大的挑战。

市值单位 : 10亿美金

科技新报认为，由于中国的人口、GDP目前都高所以能占有中国的网络公司，估值都相当可观。例如中国搜索引擎第一名百度，即时通讯霸主腾讯市场价值高达880亿美金。 若以阿里巴巴2013上半年获利约13亿美金来看，到时候用跟腾讯相仿的37 倍的P/E上市，800到1,000亿美金，甚至更高的市值确实有可能达成。