联发科用 5 年的时间上演了一场精采的“从 200 元到 700 元”的股价报复性大涨秀，让市场再度看见了 IC 设计龙头联发科的价值。而 5 年前的联发科，究竟是遭遇了什么样的冲击，是哪些内部与外在的因素导致 2015 年开始的两年，联发科不但遭遇一大波外资降评潮，股价从 2015 年开年的近 500 元，甚至跌破 200 元价位，我们要从此篇带大家一窥当时 IC 设计龙头落难的时空背景。
在 2015 年之前，联发科在 3G 芯片市场站稳脚步，也享受着智能手机市场的年年高度成长的红利。2015 年初市场讯息都还相当正面，欣欣向荣，股价在当时也来到快 500 元的价位。
然而，事后看来，2015 年对联发科来说却是转折且辛苦的一年。那一年中国半导体声势庞大，中国-开始大举补助与扶植其半导体厂商，目标是要在 2025 年芯片自制率达到七成，而中国官方与民间对半导体不断的注资，也让红色供应链崛起喊的震天价响。
红色供应链崛起，海思展讯来势汹汹
过往联发科在手机芯片的布局最大的痛点就是高通，因为高通占据了几乎所有高阶手机芯片市场，相较之下，联发科在当时却难以洗刷从白牌起家的品牌形象，只能在被高通压着打的情况下，尽力巩固其中低阶市场。但在中国 IC 设计公司技术发展还没跟上之前，联发科的日子倒也过的安好，公司的毛利率在 2015 年初也还有高达 50% 左右的水准。
但 2015 年中国 IC 设计厂商开始虎视眈眈这块市场，展讯虽然不是新公司，但在 2015 年它的声势变得壮大，在低阶市场开始有斩获，到了 2016 年初之际甚至传出展讯的芯片已经和联发科不相上下。更不要说华为旗下的海思暗自练兵，后来甚至能与高阶竞争对手比拼的情况了。
在高阶有高通作为天花板，而低阶又有眼看着要迎头赶上的展讯，再加上 2015 年到 2016 年智能手机市场一度出现了成长趋缓的疲态，联发科为了守住自家产品的市占率，杀价竞争可说是越来越激烈，价格杀得见骨。
价格竞争激烈，毛利率惨不忍睹
而这个状况也导致了联发科的毛利率从 2015 年一路下滑，从 2015 年初它的毛利率还有五成水准，到了 2016 年初，毛利率已经剩下四成左右，仅仅一年间就大幅减少了 10 个百分点。
不仅是毛利率惨不忍睹，2015 年的营收只比 2014 年成长不到 1%，也只能以差强人意形容。事实上，2015 年可说是联发科史上重要的购并年，尽管当年市场氛围到了年中与年底可说是越来越“冰”，但力求突围的联发科那一年一连购并了曜鹏、常亿、奕力及立锜四家公司，只不过在结算年度营收时，即使认列了购并厂商的营收，仍仅能缴出一张几乎零成长的成绩单。
到了 2016 年，联发科力图在高阶市场有所突破，第一季终于推出让市场惊呆了与议论纷纷的十核心芯片“X20”，不过这颗芯片似乎没有为联发科带来翻身的机会，联发科仍旧困在高通和展讯一上一下夹杀的危局。就连先前的铁咖客户小米都琵琶别抱，回过头来看，那时最给联发科温暖的客户似乎只有前期声势壮大，但近两年几近消失的魅族。
联发科深陷逆境的状况当然也反映在股价上，2015 年初股价的高点甚至一度要挑战 500 元关卡，到了年底股价却早已腰斩，看坏联发科后市表现的外资一篇又一篇的降评报告，也让联发科股价越走是越疲软，到了2016年第二季，那时候的联发科的毛利率已经失守四成，股价也一度跌至 192 元的低谷。
尽管 2015 年到 2016 年中旬联发科犹如进入一段黑暗期，但过往就以产品研发为本的联发科仍持续在推出高规格手机芯片的领域付出努力，同时将触角伸入物联网与新创。2016 年下半年虽然其产品毛利率依旧是外资看坏它股价的软肋，但营收已出现回稳的迹象。进入沉潜期的联发科，找来了蔡力行掌舵，双蔡共治时代正式开启，且待下一篇继续说分明。
（首图来源：科技新报）
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