韩国 5G 于 2019 年 4 月商转，韩国电信商龙头 SK Telecom 面临现金流转负的疑虑，更影响 2019 年 12 月 27 日的除权息表现。回到国内，5G 频谱竞标标金将破千亿元，电信三雄成为外资提款机，股价更全数跌破年线，反映的是，担忧 5G 伤获利以及现金流恐将转负，将考验电信业未来的配息能力。
5G 建设自 2021 年加速，资本支出估破 600 亿元
台湾 5G 频谱竞标自 2019 年 12 月 5 日展开，截至 2 日，标金已逼近 900 亿元，回顾 4G 首波竞标决标金额达 1,186.5 亿元，台湾大与远传各付出 290.1 亿元、313.15 亿元，中华电更花了 390.75 亿元取得最佳频段，而 4G 资本支出高峰则落在2014、2015年，根据中华电估算，4G 总建设约 600 亿元，预计 5G 一年的资本支出约 90~100 亿元，5G 总建设金额将会超过 600 亿元。
中华电规划今年下半年开台，并预期 5G 建设高峰为 2021~2023 年，电信业者还有约一年的时间调整业务组合，想办法改善 ARPU，而 5G 商转初期仍将以 B2C 市场为主，B2B 以垂直应用场域最具潜力，但必须等待毫米波生态链发展成熟，短期先务实看待。
2019 年抢先开台的韩国电信发展如何？
韩国 5G 自去年 4 月商转，预期去年底总用户数可突破 500 万（韩国人口约 5,000 万），而韩国电信龙头 SK Telecom 更是全球第一家 5G 用户数率先破百万，并且目标 2019 年底用户数达 250 万。
不过 5G 反映在其营收与毛利的增长则相当有限，反而因资本支出增加，2019 年前 3 季现金流因而转负，也影响 2019 年 12 月 27 日的除权息表现。
对长期投资人而言，股利是最主要的收益来源，因此股利能否维持平稳，甚至在获利趋势转好时，还有能力进一步提升配息能力，将是评判价值的重要关键。
估算 SK Telecom 近年现金殖利率大致都落在 4% 上下，不过当获利趋势较为不佳时，市场则倾向维持较高的安全边际， 2013 年时殖利率曾突破 5%。
担忧 5G 伤获利，更担心现金流下滑
若检视电信三雄现金流量，来自营运现金流入大多相当稳定，较大的现金流除了来自投资活动，另一块就是配发现金股利，而且因为累积的资本公积不少，电信三雄配息率都在 9 成以上。
2013 年受 4G 高额标金影响，电信三雄现金流大多转负，也影响当时的股价表现，本次 5G 竞标标金再度拉高，也引发外资担忧，电信三雄 2019 年度的现金流恐跟着转负。
若检视电信三雄近期现金与约当现金状况，中华电与台湾大都还算稳定，尤其台湾大在电商营收持续强劲成长带动下，去年 Q3 产生现金流量为 55.25 亿元，较 2018 年 Q3 的 -6.97 亿元改善，是现金流相对较对健康的。
电信股一向是存股族群的口袋名单，因此能否稳定股利政策也是市场观察重点，而现金流则是长期维持稳定股利的重要指标之一，电信三雄平均现金殖利率大多维持在 5%，而当有不确定因素干扰下，对于投资人而言，都会倾向拉高股利收益的安全边际，不过当股价修正到一定程度、潜在价值浮现，仍会吸引长期投资人买单。
在 5G 标金大幅拉高，加上后续资本支出金额恐怕不小，且短期 5G 也尚难创造较大的营收，电信三雄未来现金流将需密切关注。
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