太阳能产业有史以来跌得最惨的公司？SunEdison 股价持续低迷，4 月 4 日纽约证交所收盘价格一度跌到史无前例的每股 19.5 美分。SunEdison 的市值在短短 9 个月内蒸发了92 亿美元（下同），目前面临超过 100 亿元的负债，正在破产边缘。
以生产多晶硅起家，近年来大幅扩张到下游电站资产经营的 SunEdison，原先期望旗下两家 yieldco 公司──TerraForm Power 以及 TerraForm Global 能借着 yieldco 模式来创造更高的营收，但过速扩张以及未如预期的 yieldco 收益使 SunEdison 陷入困境。
《彭博社》指出，SunEdison 的股价高点落在去年 7 月，每股 33.40 元。短短 9 个月后，SunEdison 的股价一度在 4 月 4 日跌至每股 19.5 美分；即使 4 月 5 日股价“大涨”85% 回到每股 39 美分，与最高股价纪录相比之下，仍创下 99% 以上的股价跌幅。
SunEdison 从 2015 年第二季开始展开的 yieldco 资产扩张行为被视为造成财务困境的主因；积极扩张仅一季就开始面临财务问题。至 2015 年 9 月底止，资产扩张行为已为 SunEdison 带来高达 117 亿的负债；从去年 7 月到目前为止，SunEdison 的市值蒸发了 92 亿之多。
EnergyTrend 分析师林建翰指出，SunEdison 最大的问题是财务杠杆操作过大，造成现金流周转不及。加上投资人逐渐失去信心而释出手上的 yieldco 持股、资金，使得 TerraForm Power、TerraForm Global 的资金也出现短缺，直接造成 SunEdison 营运困难。
收购 Vivint Solar 失利，影响投资人信心
SunEdison 于去年 6 月签约收购美国屋顶型太阳能系统商 Vivint Solar，原本预计由 TerraForm Power 出资 22 亿收购 Vivint Solar 旗下 532MW 资产以及 1.6GW 的系统案，且须在 2016 年 2 月 29 日完成。
由于 SunEdison 财务状况发生问题，双方一度重新谈判，将采购金降到 19 亿元，但 SunEdison 仍无法履行采购规约，因此 Vivint Solar 今年 3 月初决定终止合约，并控告 SunEdison 蓄意违约。
一名分析师对《彭博社》记者表示，SunEdison 这一连串问题可说是发展失误，只是发生得太过快速了。彭博新能源财经（BNEF）美国研究单位主任 Ethan Zindler 则表示，再生能源仍与太阳能在迅速发展当中，SunEdison 的案例不至于影响发展的速度或市场信心。
Conergy 的 CEO Andrem de Pass 在 BNEF 高峰会中表示，SunEdison 的案子会使有规划要 IPO 的公司更加谨慎，投资者对于经营、持有太阳能或风力发电厂的也会更加保守。他认为 Yieldco 仍是一条可行之路，但须从 SunEdison 的经验中学到教训之后，才会再度兴起。
营运四面楚歌，SunEdison 急求资金
SunEdison 的财务困境使公司积极寻求资金来源。2015 年 11 月，经营团队洗牌、全球人事精简；2016 年 1 月透过抵押贷款募资 7.25 亿元，并开始出售部分电站资产；2 月推出“轻资产策略”，关闭美国德州 Pasadena 多晶硅工厂并出售马来西亚古晋晶圆厂给隆基股份。
不过，上述行动仍无法填补 SunEdison 的财务缺口。外媒 live Mint 报导，SunEdison 正打算出清印度的电站资产，且有可能会全数售出。SunEdison 目前在印度共持有约 1,000MW 的风力与太阳能电站资产，其中约 500MW 已经取得开发资金且动工建设。
SunEdison 去年 11 月以每 kWh 只要 4.63 印度卢比的价格标得印度安德拉邦 500MW 的太阳能专案，创下印度最低得标价纪录。但为取得现金，SunEdison 正在为这 500MW 电站资产寻找买主。路透社也报导，印度 Adani Group 打算要买下这 500MW 的资产。
雪上加霜的是，SunEdison 自家后院也着火了。PV Tech 报导，TerraForm Global 控告 SunEdison 侵占印度开发再生能源发电专案的 2.31 亿元资金，且没有依照合约给付专案股权。据报导，SunEdison 声称所开发的印度专案“即将完工”，但 TerraForm Global 控诉 SunEdison 隐瞒事实，印度专案的状态实际上是“资金不足且进度延迟”。
同时，TerraForm Global 控告 SunEdison 没有如期转移乌拉圭的再生能源专案股份。根据双方所签订的合约义务，SunEdison 应在 2015 年 12 月 31 日之前将乌拉圭的专案转移给 TerraForm Global 做为电站资产，但 SunEdison 经过数次展延仍无法履行合约。且 SunEdison 被控将电站建设贷款挪用为其他用途的专案资金，造成乌拉圭专案所需资金至今仍有 3,400 万元的缺口；TerraForm Global 更指出，SunEdison 已暂停对乌拉圭专案的投资。
市场冲击不大，但须重新思考 yieldco 模式
美国司法部以及证券交易委员会（SEC）已在 3 月 31 日正式对 SunEdison 的财务况状展开调查。曾经盛极一时的 SunEdison，目前正面临四面楚歌的窘境。在上一次爆出财务危机之际，原与 SunEdison 合作的台厂已逐渐收敛合作规模；目前与 SunEdison 仍有较大规模合作计划的厂商主要分布在中国，分别是签订多晶硅供货合约的隆基股份、单晶模组采购合约的乐叶光伏、N 型异质结单晶产线开发的晋能集团。
林建翰认为，SunEdison 的状况对整体市场的影响不大，甚至有可能带来一波低价电站抛售潮。SunEdison 的状况已使原先预计规划上市的阿特斯 yieldco 暂缓脚步，而已经上市的 yieldco 公司如 8point3 Energy Partners（美国 SunPower 与 First Solar 合资成立）以及 NRG Yield 等，则会暂时采取保守经营策略，待寻找出更佳的 yieldco 经营策略后重新展开积极营运。
（首图来源：SunEdison）
延伸阅读：
- 美太阳能商 SunEdison 营运告急恐破产！股价狂泻 54%
- Yieldco 模式踢铁板，美国太阳能服务商 SunEdison 惨亏
