4 月 25 日，武汉大学举行的小米 6x 发表会，小米公司董事长雷军发表了一个重要的数字：5%。
雷军表示：“小米公司董事会已通过决议，从今天起，小米向用户承诺，每年整体硬件业务（包括手机及 IOT 和生活消费产品）的综合税后净利率不超过 5%，如超过，我们将把超过 5% 的部分用合理的方式返还给小米用户。”
一石激起千层浪，其中不乏质疑声音，怀疑雷军说的 5% 是作秀和行销。讨论这个问题之前，首先需要搞清楚雷军的 5% 到底指的是什么， 这 5% 是怎么算出来的。
一、5% 不是手机的边际利润
雷军所说的 5%，一种常见的错误理解是等于手机单品的利润率，比如小米今年 3 月上市的 MIX 2S，售价人民币 3,299 元，如果简单的按照 5% 利润率计算，也就是每卖出一支 MIX 2S 小米可赚到 164.95 元。这其实混淆了边际净利润率和综合净利润率的概念。
边际利润是指增加一单位产品的销售增加的利润，也就是举例中的每卖出一支 MIX 2S 能赚多少钱。边际利润反映增加产品的销售量能为小米增加的收益。而综合税收净利润是总体性概念，由小米硬件业务总的营收扣除各项成本开支，包括研发、销售、广告等，这个概念更接近小米硬件业务的毛利率。
因此，简单的拿着小米手机的售价乘以雷军所说的 5% 并无法得出小米准确的边际利润，前者是总体性概念，要计算的结果却具体到每一支手机。
二、5% 很低吗？
据中国企业家杂志报导，目前智能手机整体利润率还维持在较高水准，苹果达 35%，三星在 15% 左右，中国手机低一点，平均净利率大约为 10%。
与中国厂商 10% 的平均净利率相比，5% 的确很低。但对主打性价比的小米来说，5% 更大的意义在于未来，根据之前曝光的一份 Pre-IPO 融资推介材料，小米 2016 年硬件业务的净利润率仅 2.8%。小米硬件业务的综合净利润率其实并没有达到 5%，因此，雷军此时说出 5%，是在给未来小米定下一个目标，一个利润率增长的上限。
小米目前的手机业务，依然是薄利多销策略。比如 2017 年第二季，全球销量最高的手机单品前四名均为苹果、三星旗舰手机，而售价 599 元的红米 4A 销量也排到第五名。这种“小米型态”在印度也获得成功，资料显示，先于中国上市的红米 Note5 在印度开售 1 秒钟就卖出 25 万台。2017 年第四季小米在印度的市占率超过三星，达 23.9%，成为印度销量排名第一的手机品牌。因此，雷军提出 5% 上限，也有助于小米继续保持高性价比、透过爆款迅速占领市场的优势。
三、5% 不仅是手机业务上限，也是生态链产品上限
内部信中，雷军特意说明硬件业务包括手机及 IOT 和生活消费产品，相比手机，5% 对生态链产品来说是一条更严格的红线，一块更容易触顶的天花板。
以空气净化器为例，这种“风扇＋滤网”的装置利润空间很大，据第一财经报导，一位空气净化器制造商透露，空气净化器产品价格普遍虚高，部分品牌产品即使降价 60% 之后依然有利润，但目前市面空气净化器的产品差异并没有价格显示的那么大。北京雾霾严重，空气净化器需要抢购的那一段时间里，淘宝有不少商家索性直接兜售滤芯，配合影片教程，用户买到之后配合风扇就可以自制简易的空气净化器。
这种大环境下，小米 699 元的空气净化器很快就成为爆款，小米官方资料显示，2016 年小米空气净化器销量为 200 万台，中国空气净化器市场销量排名第一。
掌握生态链产品定价权的小米，透过 5% 的红线确保小米生态链企业提供的产品也有很强的“小米属性”。无论空气净化器还是小米手环，这样的定价使得“小米百货”每推出一个新产品，几乎就决定了这品类的最低价格（在同等品质和易用性的前提下）。
四、小米在 IPO 前夕透过“5%”向资本市场“喊话”
如果平时雷军提出小米硬件业务综合净利润率不超过 5%，我们可以简单理解为是对小米用户的承诺。但这个时间点非常特殊，距离小米正式向港交所提交 IPO 申请的时间越来越近了。所以雷军在这时段提出 5%，更多是向资本市场“喊话”。
关于小米上市最大争议是小米估值，目前较合理的数字普遍认为是在 1,000 亿美元左右。从大量质疑小米估值的声音中，不难找出背后的原因：大部分人质疑的是小米的获利型态和获利能力。对资本市场来说，小米最终能否达到高估值，还要乘上一个合适的 PE 值（市盈率）。
看一下目前最炙手可热的公司 PE 值：苹果，最赚钱的手机厂商，2016 年手机业务的毛利率高达 36%，2017 年的 PE 值约为 16 倍。对网络公司 BAT 来说，苹果这样的市盈率就不算高了，腾讯和百度市盈率分别达 33 倍和 30 倍。讲好小米硬件业务的故事不足以支撑起小米的估值。
在这背景下，雷军公开表示硬件业务的综合净利润率不超过 5%，背后的意图就很明显了──小米不是一家依靠硬件赚钱的公司，而是一家网络公司。为了 IPO、为了估值，小米需要讲好小米是网络公司的故事，向资本市场证明自己网络业务的获利能力。
根据 Pre-IPO 融资推介材料，与小米硬件业务 2.8% 的净利润率相比，小米 2016 年网络服务业务的净利润率超过 40%。且小米正在扩大网络服务业务收入比例：在小米 2016 年的收入组成中，79% 来自硬件、21% 来自网络服务业务。2017年，预计小米收入为 176 亿美元，其中硬件业务的收入占比为 68.3%。预计到 2019 年，网络服务业务的收入占比将超过硬件收入。这份材料也披露了小米网络服务的获利来源，其中最赚钱的是游戏和广告业务。
“我们不是一家纯粹的硬件公司，我们是一家网络公司”，这或许才是雷军的 5% 想表达的。
（本文由 PingWest 授权转载；首图来源：小米）
