美股上市的游戏驿站（GameStop，股票代号 GME），是 2021 年最狂股票，今年以来短短不到 1 个月，最高上涨 18 倍，不仅重伤一堆放空的避险基金，损失高达 2、3 百亿美元；小散户一夕暴富，“带头大哥”甚至大赚超过 600 倍。
这场热血沸腾的金融大戏，除了 GME，还有中国万达集团旗下全球最大连锁电影院、濒临破产的 AMC 娱乐，以及卫浴公司 Bed Bath & Beyond（BBBY），这些经营不善的企业，在法人大举放空、散户抱团跳上牌桌之际，股价咸鱼翻生，只谈股价无关价值，多空大战激烈，代表风险的 VIX 波动指数跳升，引发金融市场大震动。
乡民网络出征，打爆大空头
更重要的，这场战斗的源头是散户在网络社群发动、号召群众，与资源丰厚的大避险基金，以民粹迎战精英，进行一场多空对决。当然，后来也有避险基金加入多方，但某种程度上，是小虾米对抗大鲸鱼；是 2011 年“占领华尔街”的续集；是 99：1 的战争；是全球财富分配更加撕裂后的一场金融革命；也有人形容，这是华尔街的“川普时刻”。
故事是这样的，游戏驿站是一家传统卖电脑游戏的连锁店，近年由于网络及线上游戏盛行，而游戏驿站多在百货公司或街边设店，就像传统零售店与电商之间的对决，游戏驿站也节节败退，2018 年是最后获利的 1 年，EPS（每股税后纯益）2.27 美元，2019 年大亏 8.1 美元，2020 年再亏 5.31 美元。这家被趋势甩进输家圈的公司，就被嗜血的避险基金盯上，成为放空标的，在 2019 年 8 月跌到每股 4 美元。
在网络社群 Reddit 中，有个乡民讨论股票的社团“下注华尔街”（WallStreetBets，WSB），有人开始主张游戏驿站的股价被低估，加上这是许多年轻人儿时回忆的商店，讨论者愈来愈多。此时，在 2008 年次贷风暴放空大赚一票、知名私募基金操盘人 Michael Burry（也是电影《大卖空》的角色原型）买进 GME 2.5% 股权，并要求公司买进库藏股，维护股东权益并限缩筹码，所以说 GME 也并非全然散户大军，背后还是有高人指点。
WSB 的讨论五花八门，彼此贴出对账单，无论赚钱或赔钱，甚至愚蠢的交易，都是过程中的一个印记，无论对错或输赢，勇于分享，非常的热血青春；不同于台面上的名嘴，个个讲得自信满满，好似从来都是赢家，事实绝非如此。
CNN 访问了 2012 年创办 WSB 的詹米．罗戈津斯基（Jaime Rogozinski），他当时任职银行的 IT 部门，觉得正统的投资分析太无聊，想来点新鲜、另类的讨论，他成立 WSB 专门讨论那些让财务顾问不屑一顾、甚至发抖的交易。
社群叫战，数位散户新面貌
WSB 的交易不是财务报表分析，而是更类似于赌博，这个社团的座右铭是“YOLO”──你只活一次（You Only Live Once），尽全力出击。已经不再管理 WSB 的罗戈津斯基评论这次事件，“我预测到事情的走向，但我绝对无法预测到它的时间和影响范围”、“这有点像看恐怖片，坏人正在缓慢上楼”、“终将看到火车被撞毁的场面”。
YOLO 精神在狙击 GME 的轧空大战中发挥得淋漓尽致，CNBC 访问代表 WSB 精神的 Social Capital 操盘人 Chamath，不断追问他是否认同这个价格？这种社群号召让股价暴涨的方式，会让不知情的散户受伤，如何保护他们？
不论对错，Chamath 的回答让大众一窥对抗大型避险基金的“数位散户”新面貌。有几个重点，首先，GME 的空单量是流通在外股数的 1.4 倍，这不合理，但就是发生了，避险基金当然知道，不能因为被散户抓到把柄，就要券商（例如年轻人最爱用的 Robinhood 罗宾汉券商）以保护为名，限制来自散户的轧空买盘。
其次，股价是谁说了算？WSB 的研究能力不见得比法人机构差，华尔街以量化操作著名的文艺复兴基金，也从来不看基本面，难道他就比较对？
第 3，避险基金有研究资源，可以密室会谈、上直播大谈看空观点，可以杠杆 10 倍操作，和银行、券商打交道有更多资源，散户只是买进选择权、号召群众加入轧空战局，双方没有对错问题。
第 4，有些年轻散户是 2008 年金融风暴受害者，他们的父母失去房子及工作，闯祸的金融机构却不必负责，令人愤怒，参与轧空不为赚钱，就是想推倒高墙。最后，2020 年特斯拉的股价大涨 7 倍，机构法人及避险基金也是一路看空，散户大赚一票， 谁说法人的投资评价方式才是规则？
这一席话凸显出 2019 年以来美股重要的变化：免费券商平台兴起，年轻人大量进入市场。这一年，免手续费券商罗宾汉崛起，罗宾汉以劫富济贫的英雄命名，迎合当今社会贫富不均的氛围，打着“夺回华尔街超收的手续费”口号（传统券商交易一次需 30 美元），并且将金融交易游戏化，加入许多量化操作模式，入门金额低、不收手续费，吸引大量年轻人加入，使用杠杆交易，有人一夜致富，也有人不堪亏损轻生。
马斯克曾遭空袭，加倍奉还
紧接着的 2020 年，饱受疫情肆虐，很多美国人领了补助宅在家里炒股。据统计，当年新增了 1,000 万个户头，罗宾汉开户数量大增；Citadel 证券估计，散户在 2020 年占交易比率为 20%，比 2019 年的 10% 大增，在 2020 年高峰可达到 25%。
值得一提的是，在特斯拉股价一路暴冲之际，来自罗宾汉的买盘是主力之一，这股力量冲破了大部分券商的空头言论，不少散户因此赚大钱，避险基金损失上百亿美元。GME 的炒作过程类似特斯拉，但基本面远不如特斯拉有划时代的意义，而是退流行下的纪念品，反而更加凸显社群散户的力量。
附带一提，罗宾汉在手续费上“劫富济贫”，并非单纯做好事，而是将使用者的资讯流卖给造市者、高频交易商获利，是一种商业模式。总之，罗宾汉的商业模式，让大量全球年轻人加入市场，带动更频繁的交易、更多的杠杆，造就无国界的投资网红，理财书籍畅销等。台湾也一样，年轻人大举投入量化、高频交易，热门股的当冲比率也高达五成到七成。
罗宾汉带动的全球投资风潮有两大精神指标，一位是特斯拉首席执行官马斯克，另一位是方舟投资（ARK）首席执行官、人称女股神的 Catherine Wood，他们都不是传统投资青睐的标的。在 2020 年，他们的股价大暴涨，马斯克成为世界首富，ARK 成为全球规模最大的主动式基金；当然，相信他们的“罗宾汉们”也是荷包赚饱，稍稍弥平一点世代剥削。
特斯拉股价在 2020 年大涨 7.4 倍，放空它的避险基金惨赔，为马斯克出尽心中恶气。在产品未问世、财务困难时，特斯拉是避险基金最爱放空的对象，经常被嘲讽并看空，目标价甚至只有股价的1成，马斯克痛苦不堪，数度公开叫阵空方去死，这次 GME 事件他多次发推文支持散户。
群众定价权扩大，趋势丕变
方舟旗下 5 档挂牌 ETF 在 2020 年每 1 支涨幅都超过 1 倍，而方舟的投资主轴就是破坏性创新，很多标的都是财报亏损的。旗下所有 ETF 最大持股都是特斯拉，在 2020 年 1 月特斯拉股价 400 美元（当时股价尚未 1 拆 5），就出报告上看 7,000 美元，这笔投资目前已大赚了 10 倍。
在特斯拉一战成名，方舟规模暴增，成为全球最大的主动式基金；和传统基金不同，方舟是挂牌的 ETF（指数股票型基金），在交易所就可以进出，100 多美元买 1 股也行，没有投资门槛，成本低廉，而避险基金的投资门槛至少数百万美元。在一次访问中，主持人问女股神为何不经营避险基金，可以拿到更高的利润抽成？她回答“ETF 每个人都可以参与，我不想为大资金服务”，光是这点就足以让众多散户粉丝用力按赞。
更重要的是透明度，方舟每天公布全部的交易标的（许多基金是每季公布前 10 大持股，台湾也是），ETF 只早你一天进出，散户马上可以知道动向，当然可以跟进跟出，方舟针对旗下涨跌幅大的个股，会在网站上说明观点，更定期举办线上投资讨论会、不定期发表趋势报告，大家都可以在网络上看到专业报告。
投资圈有句老话“市场永远是对的”，价格是多空角力的结果，并不代表真正的价值，知名投资人托斯科兰尼曾以主人与狗比喻价值和价格，两者可以在好几倍的变化中上下摆荡。
GME 事件，可视为散户的反扑，折射金融市场制度的不合理、定价的荒谬；重要的是，大型避险基金不再能呼风唤雨，天之骄子也有掉进臭水沟的一天。而在此之前，早有许多传统投资圈认为“荒谬”的定价存在，其一是各国央行大量 QE（量化宽松）将利率降至零，任由资金泛滥成灾；其二或许是比特币之类的虚拟货币。
当今社群可以轻易召唤狂热群众，各类杠杆交易快速便捷，不只避险基金，散户一样可以坐上牌桌，将金融交易游戏化，甚至不为了赚钱，只为了出一口气，或者支持某一种理念。这次的轧空大戏像是静悄悄的革命，对建制派下战帖，对日益扩大的贫富差距发出怒吼，“数位散户”的力量将形塑投资市场的新生态。
（本文由 财讯 授权转载；首图来源：Flickr/Mike Mozart CC BY 2.0）
延伸阅读：
- 高唱 GameStop“韭菜也可以站起来”的 Chamath Palihapitiya 是谁？
- 麦可贝瑞：GameStop 绝非特斯拉，乡民不该被噤声
- Reddit 网友对账单：GameStop 买权暴冲至 1,100 万美元
- 别侮辱乡民！做空机构嘲笑买 GameStop 股票都是傻子，Reddit 网友用钱报复
