华亚科成为百分之百美商，外资如何看待这起合并效应？美国投顾 Bernstein 与 Morgan Stanley （大摩）皆认为，美光在周期性低潮时刻发动购并是惯例，且收购华亚科操作有利于未来美光的财务表现，附带利益将是巩固美光在内存技术控制权，对南亚科也是一大利多。
▲ 台塑、美光、南亚科、华亚科关系图（Source：Morgan Stanley）
Bernstein Research 报告指出，美光以每股 30 元收购华亚科，虽然溢价超过三成，但仍符合对台湾内存业目标价，预计美光明年财年 EPS 可增加 12%，且更重要的是，会让中国更难进入 DRAM 产业。
此外，收购华亚科后，让美光在控制与优化技术进程与生产设施方面，有更大的弹性，且对美光的自由现金流量 (FCF)、税前息前折旧摊销前获利 (EBITDA)、每股盈余 (EPS) 都会有正面帮助。
美光同意授权南亚 1x 和 1ynm DRAM 技术也有开出几个条件，确保知识产权不会外泄给中国，和防止过度建设。Morgan Stanley 也认为南亚科可以获得出售收益之外，并取得使用下代 DRAM 技术的权利，对南亚科是有益的，且南亚科出资 315 亿入股美光，占美光目前市值的 6-7%，成为美光最大股东，但最后的股权比重仍要看交易完成后美光的股价而定。
Bernstein 认为此购并案将巩固美光阵营，并提高美光的控制权。此外，华亚科表示对 20 奈米制程有信心，在今年底可以将良率提升至八成，美光也表示明年中可以将华亚科工厂转换至 20 奈米，将有助于降低美光华亚科的生产成本。
Morgan Stanley 认为此案与美光之前在产业周期低谷时的购并行为没有两样，华亚科仍然是美光在台湾的资产，美光会透过华亚科举行联贷案达 800 亿台币，成为美光买华亚科的主要资金来源，美光只要拿出 197 亿台币现金。
▲ 美光购并华亚科资金来源（Source：Morgan Stanley）
基于此购并案，Morgan Stanley 将华亚科列为中立，但将南亚科上调至买进，目标价为 50 元。报告强调，他们仍然认为明年 DRAM 会供过于求，上调南亚科评等只基于此购并案的利益。虽然中国在半导体产业动作积极，但中间谈判过程完全没有中国干预，他们认为美光的购并决策主要是为了改善利润，收益和现金流。
更正：美光并购华亚科资金来源原本以美元标示，经读者指正已改成新台币为单位，特此声明。
