近期，股王大立光股价从 6 千元，一路下探跌破 4,300 元，一个月内市值蒸发上千亿元，这个台股的绩优生究竟发生了什么事？
过去这一个月，台股股王大立光的股价严重受挫。
11 月 3 日，大立光的股价还停留在 5,985 元，大立光总部的新厂才刚要运作，隔日，股价却开始跌跌不休；12 月 6 日，大立光股价重跌至 4,265 元，跌掉 28% 的股价。
4 大隐忧 外资报告看衰
今年 4 月时，花旗环球、瑞银等外资才纷纷将大立光目标价上调至 6 千元以上，甚至在 9 月时，元大投顾公开的一份报告，还将大立光目标价调高至 7,200 元。在一片看好声中，为何大立光股价在 11 月一路惨跌？
今年，不管大立光再怎么涨，摩根大通给大立光的目标价都维持在 4,200 元。12 月 1 日，摩根更把大立光的目标价再下修 100 元，降至 4,100 元。
外界都在关注：大立光怎么了？
7 月，《财讯》双周刊出刊的封面故事《大立光 6 千元的烦恼》就已经点出大立光短期股价虽然看涨，但未来的 4 大隐忧已经浮现，包括人才不足、新厂进度、竞争者进逼及产业的翻转，其中最关键的 2 大挑战就是：竞争者进逼与产业翻转。
今年以来，摩根大通在大立光股价节节攀高时，多次在报告中指出，大立光面临舜宇光学、康达智、玉晶光等竞争对手瓜分市占；另一个威胁是，玻璃搭配塑胶镜片的混合镜头蔚为风潮。摩根大通还指出，大立光连续多季毛利未达预期水准，在外界一致看好声中，硬是将大立光股价定在 4,200 元。
“今年 7P（7 片镜片）双镜头已经送样给客户。”6 月，大立光首席执行官林恩平在股东会后记者会向媒体透露，今年大立光刚跨入配有 7 片镜片的手机镜头，这是高单价的蓝海市场。才不到半年，大立光在这个市场开始有竞争者了。
12 月 7 日，玉晶光召开挂牌 12 年来首次法说会，法人与产业界人士皆高度关注，这天董事长陈天庆也证实，“玉晶光在 7P、模造玻璃等都准备好了……”这也表示，大立光在高阶的 7P 镜头市场，将遇上玉晶光竞争。
厚度薄型化 混合镜头崛起
同时，在 5P、6P 镜头领域，大立光也将会与舜宇光学、玉晶光、康达智等劲敌短兵相接。
另一个难题是，手机镜头不再以塑胶镜片为主，同时搭配塑胶和玻璃镜片的混合镜头正在崛起。
“现在（手机品牌商）要求（厚度）不能超过5毫米，这种厚度只有混合镜头才做得到。”亚洲光学总经理林泰朗很肯定地说。
他并举例，以 1,600 万画素的 6P 镜头为例，原本是 6 片塑胶镜片的设计，若采用混合镜头，能改为 1 片玻璃镜片搭配 4 片塑胶镜片，或者 2 片玻璃镜片搭配 3 片塑胶镜片的设计，从原本的 6 片少掉 1 片镜片，厚度就会变薄。
不仅仅是厚度，混合镜头还能实现传统塑胶镜头无法实现的大光圈、低失真、成像更清晰等光学效果。
例如 10 月，LG 发表的旗舰机种 V，就是选购舜宇光学的混合镜头。f/1.6 超大光圈，把苹果最新旗舰机款 iPhone X 的 f/1.8 光圈比了下去。
“特别是非球面的玻璃镜片会变得非常重要！”林泰朗强调，智能手机的镜头规格与性能持续升级，如 3D 感测等，都须要运用非球面玻璃。因此，大立光、玉晶光、亚洲光学、舜宇光学、康达智、欧菲光等大厂，都快马加鞭布局混合镜头。
“因为混合镜头掀起市场热潮，迈钧的机台订单量大幅增加，能见度到明年 4 月底。”全球第 3 大玻璃研磨机厂商迈钧机械董事长李源崧证实，国内光学镜头厂最大的采购量已逼近百台。他也透露，许多中国大陆一线厂商也在下单，最近正在陆续交机台给客户。
10 月，林恩平面对法人密集探询 3D 感测应用，他也强调“模造玻璃客户有需要，我们会做。”也表示会推出混合镜头的方案。
然而，相较于大立光，舜宇光学、亚洲光学等竞争对手原本就已掌握非球面玻璃镜片制造技术，一位光学镜头产业高层直言，“大立光的这项技术还没开始（进入量产阶段）！”
双镜头、3D 感测仍有优势
摩根大通调降大立光股价的 3 个原因正是：3D 感测发射模组与 iPhone X 天线软性印刷电路板的供应链发生瓶颈，导致手机品牌商的出货延迟；竞争者众多瓜分市场；混合镜头大行其道，预期将会影响每股盈余（EPS）。但是，摩根大通也认为大立光未来在双镜头与 3D 感测仍有优势。
“大立光双镜头良率达 80%，康达智的良率仅有它的一半。”一位外资分析师直言，1 颗比 1 元硬币还小的手机塑胶镜头，单价还不到 2 美元，毛利率却可以高达逾 70%，正是因为良率较高。这一波科技股股价修正中，大立光的股价跌幅，仍小于大陆竞争者舜宇光学等对手。
同时，大立光也计划再提高自动化比例，以降低成本。5 月，林恩平赴交大演讲时透露，大立光现今已拥有逾 4,500 台多功能自动化组装设备，进行镜头精密组装，未来要添置的机台数量还要更多。
林恩平在台中大肚山的精舍门口写上 4 个大字，“只管打坐”，提醒自己时时归零。如今，大立光过去在塑胶镜头的优势，将一再遇到挑战。要扭转这般局势，林恩平恐怕更需要自己归零思考，才能在新一轮竞争中，真正大幅拉开与竞争对手的距离。
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