油价如果恢复下探，例如跌破 20 美元，很可能会把美股一起拉下水。那么，究竟哪些因素会使油价和大盘的连动性飙高呢？
金融市场出现一个热门话题：今年以来油价与股价经常同涨同跌。《华尔街日报》指出，今年 1 月前 20 个交易日，布兰特原油与标普五百指数的相关系数高达 0.97，连动性创下 26 年来新高。相关系数愈趋近一，表示油价和大盘间的连动性愈高，走势将愈一致。
这意味着油价如果恢复下探，例如每桶跌破 20 美元，很可能会把美股一起拉下水。那么，究竟哪些因素会使油价和大盘的连动性飙高呢？我在这里试图提 6 个假说，从经济逻辑来连结油价与股价的正相关。第一部分有 3 个假说，探讨油价如何影响股市。
第一，油价暴跌后，美国页岩油公司的营收与获利严重受伤，能源公司还有设备供应商（例如卡特匹勒）股价会跳水，把大盘往下拉。
第二，能源公司发的高收益债券将会违约，问题只剩下违约程度。他们的银行贷款将还不出本息，伤害到银行业获利，从而把大盘往下拉。今年 2 月欧、美、日银行股都大跌，原因之一就是市场担心能源部门有许多未爆弹。
第三，油价的大跌使得石油输出国家的石油美元收入锐减，可是财政支出无法同步下调，产生财政缺口。他们开始卖出主权财富基金持有的美国股票来调现金，股市承受卖压。
第二部分则是将焦点转向总体经济，这些因素构成了共同背景，会同时影响油价与股价。
第四，市场情绪的交错与感染。例如，当市场情绪转趋悲观时，风险资产股票会被抛售，同时原油市场的交易者，也会感染到悲观的情绪，结果就是油价与股价双双走低。
顺便谈一个类似的情况。本来油价下跌相当于给消费者减税，照理说是会刺激消费支出，对股市是利多的；但是，这个油价与股价的负相关性在金融海啸后并未出现。这可能是因为不确定性上升，消费者态度转趋保守，购油支出的节省反而被储蓄起来，而不是重新回到市场去流通。这就说明了为何油价下跌，并未成功地带动经济。
第五，美元升值的效应。当美元走强时，会打压原油行情；同时，美国跨国企业的海外营收与获利，还有美国的出口业营收，也因为美元走强而下跌，造成股价压力。
第六，世界经济衰退的疑虑。当中国经济增长放缓，欧洲陷入通缩，使得世界经济的前景充满各种疑虑，促成总需求疲软。
在这些因素共同作用下，油价与股价的高度正相关还会持续下去！
（本文由 财讯 授权转载；首图来源：shutterstock）
