面对即将到来的股东会，晶圆代工龙头台积电的表现与状况成为了国内产业界关注的焦点。其亚系外资在出具的最新研究报告中就表示，预期包括联发科、高通、苹果等客户的追加回补库存速度加快，填补了台积电无法为华为海思生产所留下的空缺之后，虽使得台积电下修财测的风险降低，但有可能影响 2021 年整体市场走弱的情况下，目前重申台积电跑赢大盘的评等，也将目标价由原本的每股新台币 296 元，调升为每股 315 元。
根据报告指出，在美国收紧对华为的出口限制，使得台积电可能无法再为华为进行生产的情况之下，市场多数说法都认为，其他的竞争对手将可以因此而抢占到华为的市占率。这虽然将使得台积电因为客户增加需求，填补了产能的空缺，使得接下来下修财测的风险降低，但是却有可能因此造成 2020 年第 4 季到 2021 年第 1 季之间市场库存的增加，让市场的整体成长较为疲弱。
报告中进一步指出，根据相关的供应链调查显示，针对美国对于华为加紧出口限制的情况，预计对台积电影响的仅是高效能运算 (HPC) 的部分。而在手机单芯片处理器 (SoC) 的方面，则是因为台积电的其他客户，包括联发科、高通、AMD、苹果等积极追加 7 奈米订单的情况下，不但填补了华为所留下的产能空缺，甚至还进一步超越了华为原本的数量。所以，美国对华为收紧出口限制，在台积电 SoC 的产能部分影响可以说几乎等于零。
不过，随着华为以外的客户积极下订台积电的 7 奈米订单，加上预估华为的库存将可达到 2021 年第 1 季，这些因素都使得市场库存增加的风险进一步呈现。另外，虽然中国手机市场已经在 3、4 月份销量反弹，但预估到 2020 年第 3 季之后将销售反弹情况开始逐渐放缓，这也显示 2020 年第 4 季到 2021 年第 1 季手机 SoC 的库存量将会进一步的提升。
因此，总体来看，2020 年手机 SoC 的市场虽然将成长 12% 到 15%，但 2021 年因为库存的压力，这将使得成长低于预期。而台积电方面，2020 年的营收成长将达到 14%，略低于 15% 到 18% 的预期。至于，2021 年因为占营收 8% 到 10% 的华为于 HPC 的产能缺口暂时无法完整填补的情况下，预期营收成长将来到 5%，低于普遍预期 10%。而且，2021 年下半年的营收成长年增率将显得更为困难。而在此基础上，该外资对台积电 2020 年的每股 EPS 提高了 11%，但是对 2021 年到 2022 年两年间的每股 EPS，则是分别下修了 5% 及 4%。
(首图来源:科技新报摄)
